Episode Details

(00:01:02) Q1美國GDP下跌1.4%，20年來首見「衰退」徵兆
(00:06:35) 日銀：先不管匯率了！遊客搶買日幣趁現在
(00:10:38) 經濟學人：俄軍錯失證明「大國風範」的機會

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音樂來源：
Music from Soundstripe
Track Title: Mischief In The Louvre
Artist Name(s): Moments
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一週財經聚焦：
一，
四月28日，美國商務部公佈的數據顯示，今年第一季度美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算下降1.4%，美國經濟2022年首季將出現萎縮。美國聯準會可能面臨檢討的聲浪愈來愈大。

二，
四月28日，日銀決議維持超寬鬆貨幣政策的超鴿立場，利率位於超低水位按兵不動，展現儘管通膨升溫，但該央行仍支持脆弱經濟的決心。受此影響，日圓對美元一舉貶破130大關，為2002年4月以來首見。

解讀：
1，
CNBC
U.S. GDP fell at a 1.4% pace to start the year as pandemic recovery takes a hit
隨著疫情復甦受到打擊，美國GDP在年初以1.4%的速度下降

2，
NY TIMES
G.D.P. Report Shows the U.S. Economy Shrank, Masking a Broader Recovery
GDP報告顯示，美國經濟萎縮，掩蓋了更廣泛的復甦

3，
Economist
A divergence in consumer surveys adds to recession worries for America
消費者調查顯示出來的分歧加劇了美國對經濟衰退的擔憂


大家現在最想知道的第一個問題是經濟衰退真的來了嗎？

定義：

• 經濟衰退在經濟學中是指商業週期中的經濟活動普遍放緩的一個時期，通常出現於支出大幅下降（也就是demand shock）時。衰退的誘因可能是金融危機、外貿摩擦，市場供給中斷或經濟泡沫破滅。

• 政府通常會採取擴張性的宏觀經濟政策應對經濟衰退，如增加貨幣供給量（貨幣政策）、財政支出和減少稅收。

• 美國勞工統計局在1975年《紐約時報》的一篇文章中，提出了經濟衰退經驗，其中之一是連續兩個季度出現GDP負增長。另外一些學者偏好的衡量法則是比如12個月內失業率上升1.5-2%。

• 在英國，則以GDP連續兩個季度下降即為經濟衰退。

以數據來看，美國GDP的這次萎縮來自於貿易逆差擴增和庫存增長減弱，並抵銷了紮實的消費者支出和企業需求。即使有人怪罪新冠疫情、供應鏈受衝擊、俄烏戰爭影響的能源及食物價格飆升。但受到最多指責聲浪的將是拜登總統，必須為上台後經濟走下坡提出解釋。

因為失業率極低，多項經濟指標表現強勁，很多人仍然不相信經濟衰退會來，但美國確實有可能已處於經濟衰退邊緣，只是民眾尚未察覺，預測經濟是否衰退以及經濟衰退何時到來，原本就具有高難度。

如果美國經濟陷入衰退，最糟情形將是如何，前財長Larry Summers 3月份在華盛頓郵報撰文指出，停滯性通貨膨脹(stagflation)可能來臨。

停滯性通膨出現時，萬物齊漲的通膨持續存在，經濟發展停滯不前，如同雪上加霜。文章認為現今聯準會政策措施可能導致停滯性通膨，「未來幾年間的失業率及通膨指數，平均都將超過5%，最終將進入重大衰退」。

衰退風險幾何？
美國GDP採用環比年化算法，這可能放大經濟增長的實際波動程度。《華爾街日報》報道稱，許多經濟學家認為第二季度美國經濟將恢復溫和增長。如果經濟連續兩個季度出現負增長將被視為陷入技術性衰退。

但市場情緒顯然不是這樣，在 4 月份美股慘淡收官之後，華爾街分析師預計美股表現的異常艱難，英特爾、亞馬遜及蘋果的財測都不佳，恐慌指數 VIX 更是怒升到33，道瓊與標普創下自 1970 年以來最差的 4 月份表現，Nasdaq也創下自 2000 年以來最慘的 4 月份。10 年期美債殖利率週五升破 2.90%，並創2009 年來最大月增幅。

德銀表示，自 1973 年有數據紀錄以來，只看到過 4 次 (含本月) S&P 月報酬率下跌超過 5%，同時美債下跌超過 2% 的月份。


第二個大家想知道的問題肯定是經濟衰退將持續多久？

新冠疫情發生之前，美國經濟連續十年一路成長。2007年出現「經濟大衰退」(Great Recession)之前，則有連續六年經濟成長。美國國家經濟研究局(NBER)指出，2007年經濟大衰退維持約18個月。

國會研究處(CRService)統計指出，美國從二次世界大戰到新冠疫情爆發的數十年中，經濟擴張平均維持約65個月，經濟衰退平均則持續11個月左右。

而美國歷史上的「經濟大蕭條」(Great Depression)則是長達43個月經濟衰退，從1929年8月持續到1933年3月。

無獨有偶，德意志銀行在27日也發布了最新的研究報告指出，聯準會（Fed）為對抗通膨而採取的激進升息行動，將引發美國經濟在明年陷入嚴重衰退。德銀首席經濟學家David Folkerts-Landau解釋，基於全球化出現逆轉、氣候變遷、俄烏戰爭與中國封城等因素，恐將推高通膨向上攀升，他認為Fed必須將聯邦基金利率調高到5％至6％，才能避免通膨失控。他解釋，利率大舉調高、Fed縮減資產負債表與引發而來的金融市場動盪，恐令美國經濟在明年陷入嚴重衰退。

Folkerts-Landau還把Fed目前面臨的困境與Fed前主席Paul Volcker執掌的年代相比，後者在80年代不惜透過激進升息對抗通膨，成功終結通膨率達2位數的時代。他認為，為了將長期通膨對經濟、金融與社會損害減至最輕，Fed唯一方式是冒著激進緊縮政策的風險。不過他也提到，雖然美國經濟將陷入衰退，但Fed採取行動愈積極，對經濟傷害的時間也就愈短。他還預測美國經濟可望在2024年中期出現反彈。

相較來說，德銀是華爾街中對經濟前景最悲觀的銀行，同時也是第一家預測美國經濟陷入衰退的主要銀行。

高盛集團也承認壓低通膨與薪資成長是「深具挑戰性」的任務，但它認為衰退並非是「不可避免」，目前該銀行預測美國經濟未來1年陷入衰退的機率只有15％，未來2年陷入衰退的機率則為35％。

至於瑞銀看法則更加樂觀，投資長Mark Haefele聲稱Fed的貨幣政策雖然已經轉向對抗通膨模式，不過經濟擴張將會持續，他說通膨應該可從目前高位下滑，Fed升息不至於會引發衰退。

其實現在的美國人也很矛盾，表面看起來經濟不錯，不過通貨膨脹飆升加上金融市場動盪，搞得大家也是七上八下的。針對消費者感受，最近兩個主要調查卻出現了截然不同的結果：

第一項是密歇根大學的消費者調查。 這個調查始於1946年，它一直被看作美國人是不是計畫消費的觀察指標。 從這個角度來看，目前的情况看來嚴峻。 4月份的數據接近了過去10多來的最低點。 關鍵是該指數比一年前的