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# ABT财经图鉴 EP58 | 画饼的时代结束了——现房账本第一页 **晓依**：每天早上七点，听懂商业。大家好，我是晓依。 **小智**：我是小智。 **晓依**：小智大叔，今天你有个特殊任务——你得当三分钟的坏人。 **小智**：哟，说清楚点。 **晓依**：现在全场听众里，起码一半人对「期房」这俩字是有心理阴影的：钱交了、饼画了、三年后工地还是围挡。但今天你得替开发商说一句话。 **小智**：行，那我说了——过去三十年，中国城市盖得这么快，很大程度是因为开发商花的不是自己的钱。卖房先收钱、后盖楼，这笔「别人的钱」就是这个行业最猛的发动机。现在8月28号，住建部、自然资源部、金融监管总局三份章一起盖，宣布要把这台发动机拆了：新出让土地的商品房项目，优先现房销售；还允许预售的，楼必须主体封顶，购房款全部进监管账户，外加「交房即交证」。 **晓依**：配套还有央行的信贷新规——个人房贷放款时点延后，买现房的备案后放、买期房的竣工备案后才放，六个字：能拿房、再还贷。那今天这本账就按「发动机拆了之后谁难受」来算。 --- ## 第一层 · 预售款：一笔没有利息的巨款 **晓依**：先给老观众补个课。期房模式下，购房者付的钱去了哪？ **小智**：按国家统计局的开发资金口径，定金及预收款这项，常年占房企全部到位资金的百分之二十二三；再算上个人按揭贷款，合起来超过三分之一。也就是说，房企每收十块钱，有三块多是房子还没影儿就进账的钱。 **晓依**：这钱还不用付利息。 **小智**：对，这是它最厉害的地方。银行给你贷款要收你利息，房企收你的预售款，不但零成本，还要求你一次性付清——你掏钱那天起给银行打工，它拿着你的钱继续拿地盖下一栋。行业术语叫「无息杠杆」，翻译成人话叫「用客户的钱开下一家分店」。 **晓依**：难怪有人说，房企卖的不是房子，是一张大额存单的反面。那节奏呢？我听说这行最自豪的不是赚钱，是快。 **小智**：快是真的快。一栋楼，开工后主体封顶就够预售条件，拿到预售证就能收钱回款——从挖第一锹土到回款，快的话十八个月。房子还没盖完，钱已经转完一圈，又去拍下一块地了。 **晓依**：所以城市像复制粘贴一样长出来，不奇怪。 ## 第二层 · 卖完还能剩几个 **晓依**：那新规的杀伤力在哪？我请出今天的第一组硬数据：今年1到7月，全国100家典型房企累计销售同比下降13.6%——克而瑞的口径。大盘在缩，这个大家有体感。但真正的杀招不在销售端，在回款端。 **小智**：现房销售，等于把「先收钱后盖楼」倒过来，变成「先盖楼后收钱」。从拿地到竣工交付，两到三年。这三年里，买地的钱、建房的钱、财务成本，全得开发商自己垫——原来那三成「无息杠杆」直接清零。 **晓依**：我给你算笔狠账。同样卖一个亿的房子，预售制下十八个月回款，现房制下三十个月往后，多出来的一年多，全是要付利息的资金占用。上市房企的综合融资成本，好的六七个点，差的两位数——一个亿的盘子，一年利息六七百万，纯从利润里抠。 **小智**：券商的测算更直白：现房模式下项目内部收益率——就是这门生意的真实回报率——普遍腰斩。ROE腰斩，地价承压，最后连地方政府的土地出让预期都得重估。 **晓依**：等等，这就拐到地方政府的账本了？ **小智**：本来就在一张桌上。地价为什么之前撑得住？因为开发商能用预售款滚动，敢高价拿地。回款节奏一慢，敢举牌的玩家数量立刻掉一档。你记不记得上期我们聊的地方附加税——地方在给自己找新税种，这一期你看到另一半故事了：土地那本旧账的同时缩水，才是地方财政真正的组合题。 ## 第三层 · 竣工的楼变多了 **晓依**：制度讲完，看现实里转到哪一步了。时光机数据：2021年，全国商品住宅里现房销售占比只有13%出头；到2024年末，兴业证券统计已经飙到31%；2025年一季度，32.7%。 **小智**：五年，占比翻了2.5倍。听起来像一场安静的革命已经完成了大半。 **晓依**：注意，这场革命一半是被逼出来的。同期另一组数：2025年全年，新建商品房销售面积88101万平方米，同比降8.7%；年末待售面积7.66亿平方米，还在高位挂着。卖不动的楼里，很大一部分恰恰是已经盖完的——现房积压，是开发商最不想承认的库存。 **小智**：所以占比这个数，得掰开看两层。好的那层：2021年前后拿地开工的试点项目，这两年正好批量竣工，真实现房在放量。难看的那层：期房卖不动、新开工连年塌方，未来能入市预售的房源本身在萎缩。一个在涨，一个在退，32.7%是两股力拧出来的合力。 **晓依**：可今年1到7月的数据泼了盆冷水：新建商品房销售面积45021万平方米，同比降11.8%；销售额42718亿元，降13.1%。卖出去的总盘子还在塌。 **小智**：这就到这本账最有争议的一页了——占比32.7%，到底是分子涨的，还是分母跌的？ ## 第四层 · 谁在给期房唱征服 **晓依**：摊牌。同一组数，市场里真实存在两派读法，我把两副牌都摊开。制度派说：现房占比上升是真转轨——地方试点在铺开，河南信阳2025年率先规定中心城区新出让土地一律现房销售，湖北荆门跟进；开发商拿地与预售审批的门槛年年收紧，主动转轨的公司越来越多。32.7%是方向，不是意外。 **小智**：分母派说：别高兴太早，这是场「幸存者比例」游戏。期房供给要先有项目开工、再达到封顶，才能拿预售证入市——而这两年新开工面积塌了多少，懂行的都清楚。未来能卖期房的房源本身在枯竭，现房占比当然被动上升。不是现房赢了，是期房先没了。 **晓依**：你站哪边？ **小智**：我这次站制度派，站小半格。占比从13%到32.7%，斜率太陡，纯靠分母塌不出这个速度，试点城市的制度推力是实打实的。 **晓依**：我站分母派半格。你自己刚才说了，1到7月销售面积还在降11.8%——分子端现房卖得再欢，也架不起一个缩水的总盘子。等这批试点项目交付完，占比还有没有上升的动力？我持怀疑态度。 **小智**：行，那按老规矩，押个年底见分晓的。 **晓依**：赌注：**2026年全年的现房销售占比，国家统计局口径，明年1月中旬发布——会不会超过32.7%？** 我押「不会，或者说不清」。分母塌缩的故事讲久了会审美疲劳，现房项目集中交付的增量却不一定接得住。 **小智**：我押「会」。8月新规是文件层面的临门一脚，加上2021年前后拿地的试点项目正好在2026年前后批量竣工入市，惯性向上。谁输了，判定之后那期开场，自报家门。 **晓依**：大叔，这句话你上个月刚说过两遍，台账都替你脸红。 ## 收尾 · 普通人怎么看「所见即所得」 **小智**：给两句话。第一句，看盘先问两个数：这栋楼有没有预售证、监管账户叫什么名字。政策留了口子，允许预售的项目首付照样进监管账户——你的首付款打没打进那个账户，决定了「烂尾」跟你有没有关系。 **晓依**：第二句，别急着为现房欢呼。开发商的资金成本翻倍，最后不是凭空消失，要么进价格、要么出清一批同行。未来两年核心区可能越来越贵、越来越真；郊区大楼盘的卖家名单，可能会换得你认不出来。每天早上七点，听懂商业。明天见。 ---