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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫腾讯控股二零二六半年报，当下的困境与持有的核心，来自终身黑白。

周三晚上腾讯发布了二零二六半年半年度报告，财报发布后腾讯股价大跌，那么今天我们就来聊聊腾讯当下的困境，和选择继续持有的原因。

先聊聊基础数据,二季度营业收入2047亿同比增长百分之11，净利润560亿同比增长百分之0.7，非国际会计准则净利润684亿同比增长百分之9。

资本开支527亿，比去年同期增长了百分之176，同时使得自由现金流变成了负138亿，如果不算a i算力的预付款，自由现金流是370多亿。资本开支加大这是当下市场对腾讯担心的原因。而这部分支出主要是A I方面的投入。

这个担心不无道理，毕竟投入不小，但是有两点值得注意：

首先，第一、二季度支出527亿，不代表每个季度都支出这么多，二季度这里面本身就包含很多预付款；其次，很多人担心这部分投入血本无归。

但退一万步讲A I这个盈利路径是清晰的，就算腾讯自己没发展起来，这些算力未来出租也不至于血本无归。腾讯的上半年用一句话总结那就是依然赚钱，但钱也没留下。A I时代这是无法逃避的事情。

互联网大致可以分为几个发展阶段。

第一阶段：电脑端为主，用户，应用双增长。

第二阶段：智能手机出现，新的平台不仅带来了更多用户，也带来了更多功能。

第三阶段：存量竞争。用户基本到了顶点，互联网企业很难通过用户增加带来增长。

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