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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫美债收益率飙升下的资产配置方向，来自养叔的猫。

30年期美国国债收益率攀升至百分之5.2以上，盘中一度触及百分之5.281的52周高点，达到自二零零七年中全球金融危机爆发以来的最高水平。

一、美债飙升，原因有三。

一方面，庞大的结构性赤字迫使美国财政部不断加大长期国债的发行规模，天量供给不可避免地压低了债券价格、推升了收益率；而高企的收益率反过来又成倍增加了联邦债务的偿息成本，进一步恶化了财政基本面。

主权信用风险正在悄然攀升，30年期美国信用违约互换指数一度触及50.6的高位，年内飙升百分之21.3，市场对美国主权信用的底层担忧正在实质性加剧。

另一方面，美以伊能源肠根阻，导致原油与天然气价格创下四年新高，能源成本攀升向消费者经济的核心部门传导，引发了从商业航空到国内食品供应链的全面通胀重估，通胀二次反弹，击碎了长端通胀预期将自然回落的乐观假象。美联储不仅彻底打消了短期内的降息预期，甚至为抑制通胀预期的失控保留了进一步加息的政策选项。

第三，全球主权债务市场的共振与日本央行的连锁反应，在流动性层面放大了美债收益率的波动幅度。30年期英国国债收益率创下1998年以来新高，日本30年期国债收益率亦刷新历史纪录。

日本作为美国最大的海外债权国，随着日元汇率在二零二六年中期大幅走弱，以及日本央行将基准利率上调至百分之1，日本国内资本面临强烈的回流压力。

为干预汇率贬值或回流本土购买具备更高吸引力的日本国债，日本机构投资者被迫大规模抛售美债，直接加剧了长端美债的供需失衡，成为推升百分之5.2收益率的关键边际力量。

二、这么高的美债收益率，会发生什么？

短期，央行降息的可能性没了。中国10年期国债收益率目前约百分之2.2，而美债30年期高达百分之5.2，中美利差倒挂接近300个基点。市场本来预期国内会大幅宽松来提振资本市场，但现在有美债的天花板压着，如果央行降息，跨国套利资金与国内资本的失控外流会让人民币汇率瞬间承受巨大的贬值压力。

大家也就看到了，央行今年以来的操作都是通过在公开市场灵活开展国债买卖，引导隔夜利率在政策利率附近平稳运行，在保持基础货币必要投放的同时，避免大水漫灌式的极度宽松。

而流动性无法极度宽松，A股就很难迎来全面普涨的“水牛”行情。存量博弈还会继续下去，增量资金很难进来。增量资金望而却步，存量资金的风险偏好急剧收敛，市场风格的割裂与分化成为常态。

其次，险资一类耐心资本会更偏向于高股息的白马蓝筹。美债收益率创纪录，会抬高全球无风险利率锚，压缩权益资产估值、改变资本相对吸引力，并可能通过美元、风险偏好和流动性渠道产生压力。

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