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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫再来扒一扒C X O行业基本面，来自吕执着。

最近闲来无事，就从三个维度：外需、内需、报表，把头部C X O的基本面扒开看看，到底烂没烂。

一、先看外需：金主们在干嘛？

海外药企：研发投入历史最高

2025第一季度到第四季度，海外药企研发投入从523亿干到646亿美元。2026第一季度更进一步——669亿美元，同比增加28%。

研发费用率2026第一季度到了27.2%。每赚100块，27块砸进研发。

一年前有人喊"药企砍预算""C X O没单子"。现在呢？研发投入连创历史新高。

临床数量加速

2025年全球新开临床4977个，同比增加1.4%，还在磨。2026年前四个月直接1948个，同比增长19%。一期+18.7%，二期+20.9%，三期+17%。

临床是C X O收入的前置指标，一般滞后6-12个月。2026年的加速，对应的是2026年下半年和2027年的收入确认。药明康德2026第一季度收入增长28.8%、利润暴增71.7%，已经在印证这个传导。

海外投融资：第四季度起强势反转

2025第四季度全球生物医药一级投融资86亿美元，同比增长27.2%。2026年前四个月101亿美元，同比增长13.3%。

更猛的是二级市场——2025第四季度海外生物科技二级融资180亿美元，同比增长97.3%。2026年前四个月220亿美元，同比增加124.8%，其中I P O同比增加202%。

我不是说资本寒冬结束了吗？这哪是结束，这是解冻之后直接来了一波洪峰。

于此同时海外C X O同行都在涨，你觉得中国头部C X O会缺席？

二、再看内需：BD爆发，融资回暖，订单炸了

BD出海：量级变了

2025年国内BD总金额1388亿美元。前一年才590亿。翻了一倍多。

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