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📝 本期播客简介

本期我们克隆了：投资播客《Invest Like The Best》Why the AI Boom Is Just Getting Started

原内容更新时间：2026-06-09

本期节目中，主持人 Patrick O'Shaughnessy 对谈 Whale Rock Capital 创始人 Alex Sacerdote，围绕一个极具争议的问题展开：AI 热潮到底是已经过热，还是才刚刚开始？

Alex 长期专注科技成长股投资，他用一套非常清晰的框架理解过去二十多年的科技周期：先找到技术采用的 S 曲线，再判断谁拥有真正的竞争优势，最后寻找市场尚未充分理解的盈利能力。在他看来，AI 是他职业生涯中见过的最大 S 曲线，甚至可能不再是传统的 S 曲线，而是一条近乎直线上升的“L 曲线”。

这期节目从 Anthropic 这笔高确信度投资切入，讨论基础模型为什么可能形成寡头格局，Claude Code 为什么让编程市场突然爆发，企业 AI 为什么渗透率还不到 1%。随后，Alex 系统讲解了他如何用 S 曲线投资 Apple、Amazon、Tesla、Nvidia，也解释了为什么传统软件公司可能面临预算挤压、席位收费压力和 AI 原生公司的挑战。

更重要的是，他并没有只停留在“AI 很大”的宏大叙事，而是深入拆解了芯片、内存、PCB、光纤、电源、液冷服务器、数据中心网络等基础设施环节，解释为什么 AI 正在让原本商品化的硬件行业重新拥有技术壁垒和定价能力。

如果你关心 AI 投资、科技周期、芯片产业、软件公司命运，或者想理解专业成长股投资人如何研究复杂新趋势，这期节目会是一堂非常完整的 AI 投资框架课。

👨‍⚕️ 本期嘉宾

Alex Sacerdote，Whale Rock Capital 创始人兼投资组合经理。Whale Rock 是一家专注科技、媒体和电信领域的投资机构，长期研究科技成长股、私营科技公司与全球大型科技平台。Alex 曾在 Fidelity 工作，长期用技术采用周期、竞争优势和长期盈利能力来寻找科技投资机会，代表性研究领域包括 Apple、Amazon、Tesla、Nvidia、Stripe、Anthropic、OpenAI 等。

⏱️ 时间戳

00:00 开场 & 播客简介

AI 热潮为什么可能才刚开始

01:35 Anthropic：为什么它是 Alex 最高确信度的投资

02:38 新计算范式：AI 技术栈从电力、芯片到模型和应用

03:52 基础模型层：从 60 家竞争者走向三强寡头格局

05:56 编程爆发：Claude Code 如何成为企业 AI 的第一块大市场

07:00 编程市场测算：两千万程序员背后的五千亿美元机会

08:03 从辅助写代码到 Agentic 编程：AI 编程能力的拐点

09:00 模型不是大宗商品：Anthropic、Google、OpenAI 的差异化

09:52 API 周围的产品生态：为什么 Anthropic 像早期 AWS

10:40 企业 AI 渗透率：真正使用 AI 的知识工作者可能只有十个基点

12:13 L 曲线：为什么企业 AI 可能直线式上升

12:44 算力短缺：大规模采用到来前，全球算力已经不够

公开市场投资人如何进入私营公司

13:08 从公开市场到私募投资：如何拿到 Anthropic 仓位

14:07 尽调 Anthropic：管理团队、代码质量和商业计划兑现

14:52 90 页研究报告：用 Claude Code 反向研究 Claude Code

15:12 独角兽市场：为什么私营科技公司已经无法忽视

16:10 Stripe 案例：为什么研究 Adyen 必须研究 Stripe

17:05 疫情期间买入 Stripe：如何用有限信息推算私营公司价值

18:04 私募投资人的优势：愿意长期持有，并陪伴公司上市之后

S 曲线投资框架

18:36 三件事：S 曲线、竞争优势、被低估的盈利能力

19:26 指数增长的误判：为什么市场太关注下个季度

20:47 技术采用：从早期存在到真正引爆通常需要很久

21:35 iPhone 案例：当所有采用障碍被移除，需求会像火箭一样上升

22:01 Tesla 案例：价格、续航和供应链如何触发电动车拐点

22:41 S 曲线有多高：为什么 TAM 决定你能持有多久

23:32 AWS 案例：隐藏在 Amazon 里的巨大企业 IT S 曲线

24:02 AI 是最大的 S 曲线：互联网、移动、云、电商之后的新周期

24:50 什么时候卖：渗透率到 30% 到 40% 后，指数增长通常减弱

25:14 Apple 的教训：错过后续复利增长，但最大年份在 0 到 50% 渗透率

25:57 什么时候买：战略拐点靠直觉、零散证据和模式识别

26:43 移动游戏信号：一个中国小孩玩手机游戏带来的投资洞察

27:25 企业软件信号：Gartner 会场里站满人的房间

28:01 错过早期也没关系：真正大的 S 曲线会持续很久

28:21 S 曲线斜率：收音机和洗碗机代表两种技术采用速度

29:15 B2B 像洗碗机：需要接入系统，所以采用更慢

30:08 AI 的特殊性：浏览器一打开就能用，因此采用可能更快

护城河、赢家与基础模型格局

30:47 先找 S 曲线，再找真正有竞争优势的公司

31:40 数字世界的护城河：网络效应、行业标准、规模与平台

32:33 关键知识产权：从 Qualcomm、ASML 到基础模型公司

33:22 品牌与获客成本：为什么强品牌本身就是商业模式

33:50 Amazon 和 AWS：战争开始前就已经赢了

34:20 没有护城河也会输：RIM、Palm、Nokia 的反面案例

35:15 AI 的复杂性：高风险，但潜在市场高达三到五万亿美元

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