Episode Details

Thema der Folge: Zykliker richtig einordnen – damit „billig“ nicht „Peak gekauft“ bedeutet.

Das nimmst du mit

• Warum das KGV bei Zyklikern lügen kann
• 3-Schritt-Framework (Zyklus einordnen → Gewinne normalisieren → Überleben prüfen)
• 5 Zykliker-Tests + 7-Punkte-Checkliste für deine Watchlist

Kernidee Bei Zyklikern ist das KGV oft am niedrigsten kurz bevor es weh tut. → Bewerte nicht Peak-Gewinne, sondern normalisierte Gewinne.

3-Schritt-Framework

1. Zyklus-Phase grob bestimmen (Boom / Abschwung / Talsohle / Erholung)
2. Gewinne normalisieren (mehrere Jahre / Mid-Cycle statt TTM)
3. Bilanz-Robustheit prüfen (1–2 schlechte Jahre ohne Verwässerung)

5 Zykliker-Tests

1. Peak-Earnings-Test: wirkt „billig“, weil Gewinne rekordhoch sind?
2. Operating-Leverage-Test: wie stark bricht Gewinn bei -10–20% Umsatz/Preis?
3. Balance-Sheet-Test: überlebt die Firma den Abschwung ohne Kapitalerhöhung?
4. Capacity/Capex-Test: baut die Branche gerade aggressiv Kapazitäten aus?
5. Management/Kapitalallokation: Schulden runter & Liquidität aufbauen – oder „Party“ am Peak?

7-Punkte-Checkliste Wo im Zyklus sind wir grob? Rekordmargen/Rekordpreise? → Peak-Warnsignal Peak-Earnings oder normalisierte Earnings? Bilanz robust für 1–2 schlechte Jahre? Branchen-Capex hoch? → Überangebot-Risiko Was macht das Management mit Peak-Cashflows? Kill-Kriterium definieren (wann ist die These kaputt?)

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