Episode Details

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫价值股与周期股的辩证关系，来自润哥。

很多人把价值股和周期股对立起来，认为价值股就应该长期持有，而周期股应该波段操作。这种认知是不准确的。从更长的时间尺度上看，没有绝对的价值股,所有的股票都在周期之中。

一、价值股与周期股的辩证关系

市场上一种流行的观点是将价值股和周期股对立起来,认为价值股就是那些经营稳定、分红稳定、估值低的公司,比如银行、保险、公用事业等;而周期股就是那些业绩随经济周期剧烈波动的公司,比如有色金属、能源、航运等。这种看似清晰的划分,但在实际的操作上引起新手误解。

巴菲特对可口可乐的操作被奉为价值投资的经典案例,但很少有人深入思考:可口可乐真的是永恒的价值股吗?可口可乐从一九八八年开始被巴菲特长期持有,确实给伯克希尔哈撒韦带来了丰厚的回报。

但是,可口可乐的周期其实是与美国国运周期是深度绑定的，可口可乐的崛起于二战、冷战中美国形象的树立，我小时候听到“三个人分开管理秘方”，“二战美军随时都能喝到可口可乐”这些品牌文化的都市传说都是将可口可乐与美国绑定一起的。

80年代末从东欧剧变到苏联解体，美国全球化推向全世界。上世纪80年代末到到二零一零年,是美国国运最鼎盛、文化全球输出最强盛的时期,巴菲特买入后的可口可乐也随之水涨船高。

然而,随着美国国运的衰退,可口可乐在中国市场的销量的下滑与美国形象的下跌有明显的正相关性美国会随着周期终将衰落,这是历史规律。从历史角度看,任何一个强国的国运周期大都在200年左右,美国从一九四五年成为世界霸主,到现在已经过去了81年,按照历史规律,美国国运的衰落已经不可避免。可口可乐不会马上破产,但也会跟着美国国运走向平庸。

二、周期股向价值股的转化

紫金矿业曾被认为是典型的周期股,在我买入的的二零一九年,股价长期徘徊在2、3元之间。当时阅读了《涛动周期论》，周金涛预测根据康波理论二零一九年是历史上大宗商品的最低点，一九年应该对大宗商品进行战略配置。

事实上一九年也是美联储首次从加息到降息的一次货币政策拐点，美联储从一三年起到一八年，政策上持续收紧全球美元，陆续从退出量化宽松，一五年开始加息，一七年启动缩表，一九年九月终于退出量化后首次降息，持续的货币收紧政策周期结束。大宗商品见底，进入降息周期。

由于降息不够及时，没有缓解美元流动性紧张，随后二零年三月，美股经历四次熔断。美联储紧急降息到零利率，并且重启无限量的量化宽松，黄金同步随之涨价。到现在紫金股价已经上涨到了37元左右，甚至有占据茅台曾经生态位的趋势。

在很多人问:紫金矿业还是周期股吗?

我的回答是:

Listen Now