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欢迎收听雪球出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫连锁加盟深度对比——鸣鸣很忙 V S 巴比食品（下），来自德加圣手。

昨天我们已经对两家公司的核心盈利能力，周转率以及单店模型进行了比较，今天我们从新的角度出发，对比两家公司的增长率，扩张策略以及加盟商。

三、增长率与扩张策略：爆发式跑马圈地 v s 内生加外延稳步提升

从二零二二到二零二四年收入与门店扩张对比可以看出：鸣鸣很忙过去三年完全处在高成长阶段，借助融资与合并，在短时间内完成门店与成交总额的“三级跳”；延伸至最新的二零二五年前三季度收入已经约463.7亿元，同比增长75.2%，门店数19517家，仍在加速扩张。而巴比则处于成熟赛道的稳步提升期，二零二四年收入增速放缓后，二零二五第三季度已经恢复到上涨12.05%，盈利端持续改善，门店总数二零二五年第三季度约5934家，仍在稳步扩容。

增长这个部分，我稍微引申谈一下我对两家新增长逻辑的理解。先说忙忙，在一代店取得成功后，随着网点开始加密，竞争日趋激烈，一代店的回本周期被逐渐拉长，早年间加盟商排队争抢代理权限的场景也很久没有出现，急需新的增长模型。不仅忙忙，其实零食系统做过很多升级的尝试，二四年年底我还做过对比和研究，记得是有四种新的模型，比如转型超大店等，具体记不清了。但现在看，真正算是走出来的，应该是省钱超市这个二点零版本的模型：引入鲜食、百货日化、文具潮玩等品类，通过一体化货架提升坪效，说白了就是可以摆放更多的货，让两百平可以展示接近三百平的商品量。其核心逻辑是提高客单价与复购频率，将“买零食”变为“逛超市”；为已过密的零食门店提供结构性提升的空间；透过更宽的品类组合摊薄租金和人工成本，改善单店利润。从结果上来看，省钱超市的效率提升明显，甚至可以说，省钱超市的模型会逐步取代一代店那种纯零食店模型。

巴比的话就是现在市场最关注的小笼包新店型：这个新店型等于让巴比从一个只做早餐的外带包子铺，升级为覆盖早中晚三餐的社区厨房模型，展开了新的消费场景和增量逻辑。结合二零二五第三季度季报和多份卖方深度报告显示：新店型日营业额七千到九千元，是传统外带店的两到三倍倍；综合毛利率约60%，加盟商净利率30到40%，回本期3到6个月，远优于传统门店8到12个月。预计可改造门店近一千家，有望“再造一个巴比”。关于新店型具体情况也可以参考我去年三季度写过的文章，不再展开。

有一点我想说的是，对比角度，忙忙和巴比都在新店型上寻找增量逻辑，而且两家干了几乎同样的事，就是逼着经销商调改。说实话这一点其实我之前有所疑虑，因为构成这个生意土壤的是一个个最下面的经销商，而新店型看着虽好，但无论零食还是早餐，都存在着相较之前比需要更多财务投入、更多管理投入等现实问题，经销商一定会担心万一我多花了钱，多请了人，但最终利润还不如我的一代店，忙来忙去都是给品牌做了嫁衣裳，那我何必呢。在这种顾虑下，品牌母公司如果强推，万一造成经销商的反抗，那进度和效果就会大不如预期了。

但根据我现在的观察，这种事必须由总部强推手下经销商接受调改，是忙忙还是万辰说的，我有点记不清了，但意思就是，如果你不改变，那我就在你旁边落一个省钱超市，你这种一代店自然就被吸没了。巴比也一样，如果你不进行调改，那我就在你旁边落一个小笼包店，逼着你改。商业逻辑上，当更高效的模型出现时，往往是总部已经看到了模型起作用，而加盟商出于各种顾虑势必会处于观望，这时候就看哪个品牌执行力强，推进速度快，能带着加盟商“冒险转型”，如果总部不推动，被竞对推动了，那就一定会处于劣势，所以这种“逼迫”加盟商参与调改才是正确的选择，而不是等待加盟商看清现实。等他们看清的时候，黄瓜菜都凉透了。

四、加盟商视角：回本周期、现金流与风险