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股无完股

牧原股份依靠总成本领先战略，二零二五年在近十年的最低猪价期间，依然有一百五十二亿左右的利润，实属难得。目前猪价这么低，整个行业除了牧原，其他猪企都亏损。不过，过去四到五年的猪周期，貌似已弱化到无明显体感，且目前牧原两千六百亿市值，17P E，3.4P B，股息率2.3%，投资的性价比一般，因此，有多位牧原大咖已经离开，理由是：

1.猪价逐渐下降，而产能并未下降很多，现在大场越来越多越做越大，资本有足够的耐心，都在赌未来的猪价会往上升，就有机会争取超额利润。美好的愿望很难实现，因为大家都不卖，猪价一高，都在增肥出，而后猪价又迅速下来。预计二零二六年猪价在十一到十三元之间小幅度波动，出现超额利润的概率很低。

2.牧原的成本已经接近极限，继续下降的空间、速度已经不能乐观。温氏等友商也会逐渐进步，相对的成本优势在缩小。

3.类似非瘟的极端情况再次出现的概率变低，各大场也都注意防范，疫情影响有限。即使发生，大家也会把猪养肥再出栏，还是供大于求。

4.越南的项目也就一百六十万猪，牧原能分一亿左右，对牧原整体贡献不大。其他海外市场还是未知数。

总之，牧原养猪的成长空间已经很低，到今天为止，牧原仍处于“规模化养殖”阶段，仅仅具有规模化的成本优势，而这个护城河并不够深。

未来，牧原大概率会在这几个方面发力：

1.产品升级：从“养殖”转向“品牌猪肉”，推出雪花猪肉等类似“和牛”的高端猪肉，提高产品溢价，树立高端品牌形象；

2.行业延伸：通过“屠宰加食品加工”（如生产火腿、腊肉、午餐肉、肉松等），研发梅菜扣肉、红烧肉等复购率高的预制菜，从而平滑周期波动，提高其产品溢价与抗周期能力。有自养及屠宰的基础，以牧原的执行力，要打造类似于双汇发展的公司并迅速盈利，并不是难事；

3.管理层优化：建立职业经理人制度，降低家族企业的治理风险。秦总是很卓越的管理者，但家族企业也应逐渐形成制度管人的机制，无论秦总是去南极钓鱼或是北极吹风，牧原风采依旧，这才是大家都放心的牧原；

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