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欢迎收听雪球出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫从茅台的急涨聊起，来自浩然斯坦。

不过是几天的涨幅，茅台的股价已经回升到差不多一年前的水平了。

最近几年茅台股价这么跌，不过是市场先生情绪化的表现，改变不了企业内在价值在不断增长的事实。

最近半年我一直有这样一个提醒：白酒板块历经五年持续调整，行业周期已走到底部区域，而在这样的阶段，估值的修复往往会先于业绩的回暖。

当业绩真正探底时，市场反而率先开始修复，股价启动反弹；即便后续业绩仅个位数增长，股价仍延续上涨趋势，直至业绩爆发期迎来加速。

回看茅台上一轮行业调整周期的表现，这一逻辑被演绎得淋漓尽致：2014-2015 年行业深度调整，茅台净利润增速低迷；2016 年行业初暖，增速缓步回升；2017 年则迎来业绩大爆发。

具体来看，2014 年净利润同比仅增 1.41%，但市场已率先感知到业绩触底信号，股价全年大涨 47.7%（不复权，未计股息收益，下同）；

2015 年净利润同比微增 1.0%，个位数增幅下，股价依旧延续涨势，全年上涨 15.07%；

2016 年净利润同比增 7.84%，仍未突破两位数，股价继续上行，全年涨幅 53.15%；

2017 年净利润同比大增 61.97%，业绩爆发的同时，股价也走出翻倍行情，全年大涨 108.74%。

不只是茅台，另一家白酒龙头五粮液在上一轮周期中，同样印证了这一规律。

2014 年五粮液净利润同比下滑 26.81% 至 58.35 亿元，业绩仍在探底，但股价全年大涨 37%；

2015 年净利润恢复 5.84% 的个位数增长至 61.76 亿元，股价再涨 27%；

2016 年净利润同比增 9.86% 至 67.85 亿元，股价继续上行 26%；

2017 年净利润迎来 42.58% 的爆发式增长至 96.74 亿元，如同被压缩已久的弹簧释放势能，此前五年积累的估值修复动力集中迸发，股价全年飙升 132%。

股价往往先于业绩恢复，股价不会等财报上的业绩明明白白摆出来才动。

有人或许会说，上一轮周期茅台的估值比现在低，但即使把当时的估值按照现在的水平做个还原，大的结论也是一样的 —— 周期底部，估值修复先于业绩回暖。

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