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欢迎收听雪球出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫红利与低波的 “平淡之年”：A 股港股表现复盘及红利产品筛选框架，来自六亿居士。

过去一年，是红利与低波两个因子的躺平年，整体表现一般。我们在之前相关文章中，解析了红利、低波类指数的基础特性。过去几年表现亮眼，现在表现平平也在情理之中。不过前几年涨得顺，大家习惯了舒服的体验。而现在温温吞吞的表现，对比其他热火朝天的场景，确实难免有些情绪。今天，我们整体回顾A股、港股红利、低波、现金流类指数过去一年的表现，也看看红利这个大主题下面，怎么筛选产品。

一、A股、港股红利、现金流类指数基本回顾

从实际数据看，A股传统红利这一年整体偏平，红利指数、中证红利、红利低波、红利低波一百等常见A股红利，近一年大多停留在个位数区间。沪深三百红利低波更是收绿，这也是很多红利持有人体感较弱的来源。同样是红利，标普中国A股红利机会走出了较大差异的走势。原因并不复杂，它并非单纯的高股息筛选，还叠加了盈利能力、盈利增长、红利支付率、动量等多因子约束，风格更接近红利质量，从而走出了不同节奏。红利质量整体表现优异，新中证红利质量跑赢旧红利质量。说明在红利大框架里，质量筛选确实改变了指数的风险收益特征。富时、中证、国证三只现金流基准指数的表现也都不错，它们的底层和传统红利不太一样。现金流因子更强调企业造血与再投资能力，对比红利的纯防御，这一轮有更好的表现。

过去一年港股市场整体走强，又没有形成如A股的风格压制，港股高股息相关指数的走的更好，多数指数落在25%到35%的收益区间，整体显著优于A股传统红利。

在官方口径下，除标普外，A股11个红利指数的平均股息率约5.03%，除成长低波外，港股8个红利指数约6.02%。两者差距恰好覆盖了港股分红税20%的影响，说明市场定价很充分。

二、红利产品应该用什么维度去筛选？

第一个要素是长期费用，也就是管理费与托管费。被动产品的长期收益里，费用是少数确定