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欢迎收听雪球出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫为什么监管不怕把“牛”摁死，来自思想钢印9999。

一、 阳谋

最近，国家队在几大指数E T F的减持操作，算是把“逆周期调整”展现在大家面前了，数据显示：规模最大的华泰柏瑞沪深三百E T F，去年底汇金系持仓735.13亿份，1月22日最新份额仅685.34亿份，1月23日，E T F的总份额也从888亿下降至644亿；华夏沪深三百E T F从去年底持仓420.28亿份，跌至343.80亿份。

与此同时，今年以来个股涨幅中位数8.3%，中证两千上涨11.9%，但沪深三百指数仅上涨1.57%。影响很明显，只是投资者习惯了大资金的各种隐蔽操作，反而对这种“阳谋”不适应；加上这个过程中，指数表现得非常顽强，各种中小盘指数反而创出新高，以至于市场有各种小作文，什么“把筹码倒给社保”，什么“只是减持不是压股价”。到底监管是什么态度，本文就来梳理清楚其中四个重要的问题：第一个问题：很多人不理解E T F的动作机制，既然E T F是场内交易，有卖就有买，国家队卖出ETF为什么还会导致整个ETF的份额下降？这个问题的答案，正是解读监管意图的关键。

如果国家队只是减持E T F，并且减少对市场的冲击，最好的方法是向基金公司提交大额赎回申请，基金公司再按当日E T F的成分股权重，将对应的一篮子股票交付给国家队——注意不是现金，是实物股票。国家队再逐步在二级市场卖出这些股票，可以分散时间、分散个股甚至可以选择性的保留部分优质股票，只针对性的减持部分行业。这种减持无公开交易记录，操作隐蔽，还可控制后续股票处置节奏，减少对市场的冲击。

但这个“操作隐蔽”恰恰不是国家队想要的效果，作为一个“阳谋”，就是要让市场看到，所以选择了现在这种相对麻烦的方法。现在的减持方法，需要场内有类似“做市商”的交易中介，把国家队大笔卖出的E T F份额全部吃进，再赎回为一篮子股票，立刻卖出股票。这三个运作必须同时进行，在盘面上体现为E T F先跌，净值紧跟着下跌，在盘面非常明显地出现“一坨坨”堆量，可以用最短的时间向市场发出“卖出警告”。至于很多人想的“倒货给社保”，盘面根本不支持，如果只是倒手，就不会份额下降；如果只是换成一篮子股票，没有卖，就会出现E T F价格偏离净值，而这种事从来没有发生过。有人这么想，是因为下面的第二个问题。

二、散户对手盘

第二个问题：为什么国家队连卖两周，市场反而越卖越高？逆周期调节，在目前官方的定义中表现为：根据市场运行情况，特别是市场过热或低迷的周期性特征，灵活运用法律、行政和市场手段，对关键制度参数，如保证金、质押率，和市场供给节奏，如I P O、再融资，进行动态调整，在市场过热时适度降温、在市场低迷时注入信心，避免市场大起大落，维护资本市场平稳健康运行。简单理解，就是涨多了要向下调，跌多了要托住。这种操作，会让国家队在某些关键时候成为市场的对手盘，或者说，当国家队成为市场的对手盘时，就说明现在是“某些关键”时刻。

但如果单凭资金势力，每天几十亿的减持和每天三万亿的成交额相比，也只是沧海一粟，所以必须“释放信号”。这种信号一开始对市场有心理冲击，导致盘面剧烈震荡，可时间长了之后，市场反应就小了，反而引来一堆“对手盘”薅羊毛，让人感觉“监管压不住”，最终还是要听市场的，甚至出现各种传言。正是因为上涨对投资者有利，更容易相信传言。比如一九九八年，国家把“传销”列为非法，并通过央视大力宣传，搞得人人皆知。你以为这么一来，传销就没人信了？当时某传销大佬总结了一个叫“负面调控论”的传销洗脑术：你们看到的都对，国家在打击传销，为什么啊？国家实际上是在暗中保护这个行业，担心这个行业发展得太快，中国的资源不够用。

归根到底，A股这种散户为主体的市场，情绪如果一致性过强，就好像万吨巨轮，即使内部动力转向，你看到的仍然是继续在势不可挡地向前。反而从监管的思考角度更可能是“后怕”，这么大规模的减持都无法阻挡市场的热情，如果不减持，市场更可能重蹈二零一五年的覆辙，反而坚定了“逆周期调节”的决心。前面列举的逆周期调节工具中，减持只是最轻量级的，一旦新招出来，市场还是会回到原来的状态，所以不要轻易赌“监管压不住”。

三、为下一次危机囤弹药<