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市场一路走高，一改前面几年的低迷，尤其是高成长、高弹性类指数，走出了一波又一波热浪。与之相对的，是红利类资产的温吞，甚至有点跟不上节奏。经历过前几年低迷期的朋友，往往更能理解这种状态背后的结构原因，也更容易把心态放平。

可对不少刚接触红利的朋友来说，这段路就有点难走了。红利是不是已经失灵了？我是不是走错了路？

其实，大家追求的也未必是离谱的收益率，只是这一年多时间里，红利的存在感确实很弱，像是被行情遗忘了一样。面对这种与市场主线截然不同的体感，有些无奈与懊恼很正常。

而当这种情绪越来越重，外部的诱惑越来越大，有些朋友会忍不住去追涨杀跌。在当前估值水平下，如果在情绪推动下把红利仓位挪去高弹性板块，后面一旦波动加大，吃亏的概率并不低。

一、不同周期里红利指数的表现

我再场内配置的第一个产品是红利指数基金，写文章的缘由也是探讨红利指数的估值问题，由此起步一路至今。所以对红利有偏爱，也难免经历过红利的“逆风期”，就如眼前这种：别的资产欢呼雀跃，红利指数默默吃面。

远的不说，在2019年到2020年大白马牛市时，核心资产涨幅巨大，各类成长型指数你方唱罢我登场，尤其是大蓝筹、新能源和中概互联。真要总结就一句话：别人一天，红利一年。

从2016到2025这十年看，红利类指数的波动整体更收敛。2018年市场整体下行时，红利虽然也会跌，但回撤幅度相对可控，和成长风格拉开了体感差异。

而正常宽基和成长型指数，在过去10年中呈现典型的高波动循环，在高光年份大部分宽基和成长型指数会取得比较优异的成绩；而在低迷的年份会出现较大的回撤，甚至可能多年连续亏损。

如果把镜头对准类似当下的阶段，2019到2020的数据很有代表性。

在2022年-2023年这两个熊市年份，主要指数均呈现持续下跌状态，其中尤以创业板指和中概互联为最，中概互联连跌3年，让一众丐帮奄奄一息。哪怕是大盘核心指数沪深300，也出现了3年连续下挫，让不少投资者心灰意冷，倒在了黎明前。

而红利类指数在上一轮熊市里，继续表现出较强的防守性。2021年-2024年这漫长的四年时间里，整体呈现了稳步向上的走势，与其他高波动指数形成了强烈反差。

其中，红利低波类产品，在熊市回撤期，有效的控制了回撤深度，整体获得了超越红利基准的收益率。

周期循环，我们又一次来到了牛市。在其他指数高歌猛进的时候，红利又一次退回到舞台的边角。

回看2025年，这一年和2020年的体感很像，四个红利指数都是个位数收益，其他几只指数则普遍在20%以上，创业板更是51.56%。当然，创业板这一轮的高收益，也和上一轮深度回撤后的修复有关。

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