3067.石油投资的20个常见问题（下）

Episode 1

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫石油投资的20个常见问题，来自亲爱的阿兰。

11：产油国怎么看油价？

产油国的预算往往对油价异常敏感。很多中东和北非国家，财政收入有一大半来自石油和天然气。每年国际货币基金组织都会估算一个数字，这些国家要在不大幅增债的情况下维持现有开支大约需要什么油价，这就是所谓的财政平衡油价。

沙特的财政平衡油价大约在80美元左右，俄罗斯在60到70美元之间，伊拉克和伊朗可能更高。这构成了一个隐形地板，油价长期低于这个范围，政治压力会快速积累，推动这些国家在欧佩克框架里主张减产稳价。

但也存在隐形天花板。当油价持续在100美元以上时，消费国的国内政治压力会急剧上升，高油价也会拖累全球经济增长，刺激竞争对手开发更昂贵的资源，加速替代技术发展，长期反而损害产油国自身利益。

因此，产油国的最佳利益区间也集中在中档区域，既能养活财政，又不至于把需求逼走或养肥对手。

12：石油公司怎么赚钱？

石油公司可以拆成三段，上游勘探开发、中游管道储运、下游炼化销售。

上游对油价最敏感。油价每涨10美元，成熟油田的利润都是成倍放大。反之，油价跌破某些门槛，上游净利润可能迅速蒸发。

中游收入大多和输送量、合同条款挂钩，对油价水平相对不那么敏感。

下游炼化则是个复杂系统。原油是成本，汽油、柴油、航煤、化工品是产品。很多时候油价跌反而利好炼化，因为原料成本下得快、终端价格有粘性。

全球大油公司往往是三位一体，用下游和中游的稳定现金流对冲上游的波动。理解这一点，对看油股、选油股很重要。

13：为什么油价涨了，油股反而跌？

油股看的是未来几年平均油价加管理层怎么花钱，今天的油价只是参考。油价短期的任何波动，只要市场认为不可持续，股价就不一定跟着走。

比如当油价因为某次地缘冲突短期飙到90、100美元，市场可能认为这是风险溢价，过几个月就会回落。此时如果管理层顺势宣布大幅加资本开支，市场反而会担心在重演上一轮高位乱花钱的历史，于是股价不买账。

还有一种情况是，油价涨得太多太快，市场会提前思考这会带来什么副作用。高油价会压制需求、加速替代、刺激竞争对手扩产，这些都意味着现在的好日子可能并不长久。

因此油股往往在市场认为油价合理、公司守纪律的区间表现最好。

Published on 1 week, 3 days ago

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