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3066.石油投资的20个常见问题（上）

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Episode 1

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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫石油投资的20个常见问题，来自亲爱的阿兰。

1：电动车越来越多，会减少石油公司的利润吗？

这个问题得拆开看，石油都用在哪里，电动车替代的到底是哪一块。

现在全世界每天大概用掉一亿桶石油，真正烧在私家车油箱里的那部分大致只占三成左右。剩下七成是柴油卡车、工程机械、航空煤油、船舶燃料和化工原料。这些场景里，有些技术路线已经看得见了，比如重卡电动化、船舶用液化天然气或甲醇，有些还在试验阶段，但无论哪一条，都离短期全面替代还有很远的距离。

就算只看乘用车，电动车对石油需求的影响也比很多人想象的温和得多。短视频里天天刷到的是电动车新车销量的渗透率，很多国家新车里新能源占比已经20%甚至更高。但路上跑的却是过去二三十年卖出去的全部车，一辆车从买来到报废要十几年，全球车队更新一轮往往要更长时间。

根据2023到2024年各家机构的估算，电动车目前替代的石油需求大概在几十万到一两百万桶每天，占全球总需求的1%-2%左右。今天的现实是，电动车让石油需求的增速从3%降到1%，总需求还在缓慢增长。

更关键的是供给端的行为变化。经历了2014年和2020年两次惨痛教训之后，无论是国际油公司还是美国页岩厂商，都被股东按着头上了一课。盲目砸资本开支、追求产量增长，最后的结果就是油价崩盘、资产减值。于是这两年需求端在被电动车一点点蚕食，供给端也在被ESG要求、利率上升和股东压力慢慢收紧，两边的力量在相互抵消。

所以更准确的说法是，电动车会压低油价的天花板，让那种长期超过100美元的超级牛市变得更罕见。但只要全球每天还在用掉接近一亿桶石油，成本曲线和财政约束在那里，油价就很难长期躺在让所有人都亏钱的位置。电动车改变的是趋势的斜率，改变不了基本的供需框架。

2：为什么油价最近总在60美元附近筑底？

眼下这个60美元中枢有其内在逻辑，是几个关键力量拉扯后的结果。

先看美国页岩油的成本结构。按照美联储达拉斯分行每年对页岩公司的问卷调查，老井继续生产覆盖运营成本大概需要30到40美元的W T I，但要算上新井投资、折旧和合理回报，大多数公司要看到60多美元才觉得这钱花得值。简单说，60美元是老井很舒服但新井不算太香的价位，不至于触发大规模减产，又刺激不起新一轮疯狂扩产。

再看欧佩克的态度。这一轮他们给市场的信号很明确，2026年不再额外增产，先把之前收回的那一部分产量稳住。油价长期跌到40出头，他们的财政首先就顶不住。但如果油价一直在80到90美元，消费国和替代技术的压力也会越来越大。所以他们也倾向于把价格控制在一个自己能养活、别人还能忍受的中档区间。

最后看需求和库存的平衡。全球经济谈不上繁荣，但到目前为止也没看到2008年那种级别的衰退信号。机构的基线判断是，2024到2025年大致是轻微累库的格局，供给略多于需求，却没有大到把库容挤爆的程度。

这样一来，油价向上缺少紧平衡的弹药，向下又被成本和财政托着底。谁也不太满意，但谁都能活，差不多就是现在这个60美元上下的水平。

3：石油还重要吗？会变成夕阳产业吗？

Published on 1 week, 3 days ago