3061.股指期货：对ETF投资，意味着什么？

Episode 1

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我们时常听到期货一词，觉得它既专业又遥远。但其实，期货思维早已融入生活。

以航空公司为例，它的盈利能力很大程度上取决于油价，而油价的涨跌又受国际局势、气候、产油国政策等多重因素影响，波动极强。为了避免被油价牵着鼻子走，航空公司在油价低位时，提前买入原油期货，把未来燃料成本锁住。

未来如果油价涨了，公司在航油现货上多花的钱，会由期货的盈利补回来。反之，公司在期货上虽然亏了一点，但航油的成本大幅降低，公司经营的利润整体稳定。

期货最基础作用其实不是赌方向，而是对冲不确定性。生活中许多案例：养殖与饲料、建筑与钢材、饮料与水果原料等，其实都可以用这种思维，让成本结构更可控。

金融市场也是如此，只是波动更快、参与者更多、风险更难预测。所以今天，我们来聊聊：股指期货如何改变一个指数的风险结构？对ETF投资者，又意味着什么？

一、股指期货：改变资产风险结构的底层工具

很多人对期货的第一反应是：“可不敢乱碰！”

这种警惕没错，期货带杠杆，不适合普通投资者直接参与，我也一直强调这一点。

但理解期货的价值，却是每个长期投资者都必须补的一课。因为期货的使命不是制造风险，而是降低风险。

在没有期货的市场里，投资者只能“全额暴露”于所有波动：涨跌全吃、波动全受。而期货出现后，风险与收益可以被“拆开处理”：持有股票或ETF是获取收益；持有期货则用于对冲风险、稳定结构。

这正是机构配置一个指数时的重要考量。能不能大规模配置，不仅看成分股，还看工具体系。

沪深300是典型例子，2010年股指期货推出后，机构可以用“现货+期货”管理系统性风险，组合回撤可控，仓位才能更稳定。而新发布的中证A500虽然覆盖中盘龙头，但没有配套期货，意味着机构重仓后遇到系统性回调只能被动承受，所以目前还暂时取代不了沪深300。

这不是资产的问题，而是工具的问题。没有风险管理工具的指数，很难成为长期的大规模配置标的。

对高波动行业而言，这个问题更突出。尤其是港股市场，如恒生科技指数在拥有期货后，机构参与度明显提升，行业的“可投资性”增强。

2025年11月28日，港交所将推出恒生生物科技指数期货，这是补齐生物科技板块金融工具的重要一步。恒生生物科技指数年化波动率高达39.4%，远高于恒生综指的24.2%。波动越大，越需要刹车；风险越高，越不能赤手空拳。

二、当期货补齐后，指数生态会随之改变

Published on 2 weeks, 2 days ago

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