2977.超预期的非农与飙涨的黄金

Episode 31

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宏观领域最受关注的数据是美国非农，再度超预期下行的数据彻底抹去了美联储9月降息的悬念。非农数据发布同时，COMEX黄金期货价格涨至每盎司3640美元的高位，一众分析师纷纷声称黄金主升浪再度开启。

如何看待这一局面？我认为，制造业采购经理指数、非农、失业率等一系列数据验证了美国经济需求处于下行阶段，市场争议的焦点不在是否降息、是否处于“金发女孩周期”，而在于降息的力度和节奏。

对于黄金价格而言，最大的催化因素不在于预防式降息，甚至不在于衰退交易，而在于核心居民价格消费指数顽固位于3%左右的“类滞胀”局面。未来几个月，投资者对于美国物价走势的关注，应超过反映实体经济需求的其他指标。

为什么非农数据会令人“大跌眼镜”呢？

美国劳工统计局九月五日发布报告称，八月份新增就业人数 2.2 万人，前值由7.3万人修正为7.9万人；失业率为4.3%，比七月提升0.1个百分点。

如何看待这一数据？显然低于预期。先前华尔街的非农预测是7.5万人，高盛的最新预测是6万人，实际数值呢？不及预测值的一半。

金融市场的反映真实记录了交易情绪的起伏。非农数据公布后，美国十年期国债收益率由4.15%大跌近10个基点；黄金价格由每盎司3610美元瞬间拉涨至3650美元上方；美股最为有趣，高开后受非农数据冲击大幅跳水，市场又开始交易降息的“确定性”，最终收回大部分失地。

抛开短期涨跌，透过最近几个月的美国经济数据，可以看到的是经济需求的回落态势继续明确。

劳工统计局最新数据可以看出，美国失业率近两年逐步攀升，8月份达到新高；而新增就业情况自今年5月以来，情况急转直下，说一句“几乎停滞”也不为过。

分行业看，8月美国私人部门中9个行业就业减少，较上月多了3个，就业下滑最为严重的部门包括制造业、信息业、批发业、建筑业等。

更值得注意的是，全职就业、年轻人、非洲裔劳动者均出现了较明显下降，这种“全职就业下行、兼职就业上行、永久失业上行”的组合，积累了失业率持续攀升的风险，毕竟裁掉兼职员工总是更加容易。

一些金融机构声称，对于美国的年轻人和非法移民而言，就业数据表明，他们已经在经历一场经济衰退。

至于为何出现这种令经济决策部门抓狂的局面，最容易拿上台面的解释就是“季节因素”和“短期现象”，诸如“8月份非农数据历来较差，未来就业数据可能被上修”，等等。

Published on 3 months, 1 week ago

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