3006.关于估值

Episode 2

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首先，我先做个假设：未来50年持续每年30%增速的企业，可以给多少倍市盈率。我的回答：1万倍，如果只有1000倍市盈率，是非常低估。为什么呢？

因为50年30%，是大约50万倍。即使我们现在以1万倍市盈率买入，到时候市盈率降低到10倍，变成现在的千分之一，那么合计回报率是500倍。50年500倍的回报率，年化收益率大约是13%到14%。

如果50年后该企业是20倍市盈率，那么50年回报率是1000倍，年化收益率大约是15%。这么一看，是不是还挺合理的？

如果现在以1000倍市盈率买入，那么50年的平均年化回报率是20-21%，都快赶上巴菲特的收益率了。所以，1000倍市盈率可以说是非常低估，没错吧？

当然，以上的例子只是一种“思想实验”，用极端理想化的例子来解释原理，现实中是根本不存在50年30%增长这种极端例子的。

我们现在可以更进一步，采用“稍微现实一些”的假设。

通常人们在估值的时候，喜欢使用三年、五年或者十年回报率这样的说法。比如雪球上经常看到的，“三年一倍”，或者“五年三倍”、亦或者“十年十倍”，这些都是很常见的提法。它们对应的年化回报率分别是26.0%，24.6%和25.9%——这三个收益率比较接近。

所以，三年一倍、五年三倍、十年十倍这种简洁的表述，有一种数学上的美感。25%左右的年化收益率显然是非常高的——换言之，对应当前的股票估值非常低。

实际上，如果一个股票的未来几年年化回报率可以达到25%，当它被市场上主流资金认可后，它很有可能不会慢慢地平稳涨上去，而是很可能在较短的时间内，比如半年，一两个月，甚至一两个星期……就走完相当一部分涨幅，接下来的时间慢慢震荡。

所以，寻找三年一倍、五年三倍、十年十倍的股票，实际投资收益率会远远高于25%，行情好的时候甚至可以一年超过50%，甚至超过100%——前提是你找到的股票真有这样的潜力，必须是客观的，而不是自己主观认定。

那么，这里反过来可以提一个问题：我们知道25%回报率是很低估，但是，多少回报率是合理的呢？

这个问题涉及到股票估值

Published on 2 months, 1 week ago

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