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2962.泡泡玛特究竟是一家“卖什么”的公司？

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Episode 1

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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫泡泡玛特究竟是一家“卖什么”的公司？来自阿狸。

泡泡马特在过去一年的所受的追捧大家都是知道的，这个追捧指的不仅是它的各类现象级的产品，还有资本市场对它的青睐。

很多人看到泡泡马特如今这么高的股价，就下意识地觉得“太高了不能买”，而我，作为一个经常会向大家警示股市泡沫的价投拥趸，却在今年五月，也就是泡泡马特距2022年的低点的股价涨了20倍的时候，毅然站到了多头的一方，很多人都表示不理解。如今，在各种质疑和争议中，泡泡马特又硬气地涨了40%，而我表示淡定，因为在我的预判中，这只是一只国内罕见的长牛股的一小步。

所以，我感觉有必要写一系列比较长的内容，深入讲讲我看好泡泡马特的理由，这部分内容只会发在知识星球上。尤其要强调一下，我看多泡泡马特绝对不是因为皈依了什么“趋势投资”，我判断的依据仍然是公司的价值。

在这一篇里，我首先要纠正很多人对泡泡玛特的认知误区：泡泡马特不是一家“卖盲盒”的公司，甚至，也不是一家“卖IP”的公司。

泡泡玛特确实是靠盲盒起家的，也正是这一点，加深了大家对它的刻板印象。批判者甚至认为，这是一种利用人的成瘾性来赚取暴利的不良产业。

但事实上，在泡泡玛特的蒸蒸日上的发展过程中，盲盒业务的占比恰恰是在不断下降的，而且定价也稳定在很低。现在盲盒所贡献给泡泡马特的收入占比大约是40%左右，不到一半，而且将来大概率会持续下降，直到10-20%，都有可能。我们可以看到泡泡马特的起飞点，恰恰在于它试图摆脱对盲盒的依赖之后——对一家公司来说，要克服成熟的高利润业务带来的诱惑，这一点是很不容易的。

如果要说IP，泡泡玛特确实很倚重IP，但它的性质不同。以这个星球上最牛的IP量贩商迪士尼为例，他们很少直接参与IP的衍生商业化开发运营，他们最大一块收入来自于授权第三方——我把我的IP卖给你们，你们拿去做T恤也好，去做手办也好，你们把米老鼠印在汽车上也行，印在袜子和短裤上也行，但是记得要给我授权费。也难怪迪士尼最强的部门是法务部。

泡泡玛特性质不太一样，它的收入里几乎没有IP授权这一块，就算有占比也是极少的，是属于公关策略的一部分，在业务层面，它是靠自己形成一个业务闭环，即我所有的自有IP全部自己做商业化、自己生产，消费者喜欢这些形象，必须来我这买，不存在什么中间商赚差价。

而且，IP的上游是创意和设计，甚至还可以说情怀，总之，这是一种很难管理的资源，然而在泡泡玛特这里，所有的IP都是通过跟艺术家签约——而且是终身签约——的方式给买断的，在保证艺术家在其他方面有充分自决权的前提下，把所有的收入分配模式都在一开始就设定好，确保成本不会随着之后IP的火爆出圈而水涨船高，这套机制目前看来行之有效。可以预见的是，接下来，泡泡玛特在全球的声量越高，他在和艺术家谈判时就越有话语权，这一切都会进入良性循环。

Published on 3 months, 3 weeks ago