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2943.政策直击债市，未来会有什么影响？

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Episode 4

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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫政策直击债市，未来会有什么影响？来自ice_招行谷子地的雪球。

财政部、税务总局公告，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。这一政策对股市和银行有何影响？下面我就来谈一谈我个人的理解：

第一，老债价格一次性跳涨，新债实际收益率下降。此次恢复征收国债地方债和金融债的增值税采用了新老划断的方式，即从2025年8月8日之后新发行的上述债券所取得的利息收入需要缴纳增值税。在此日期之前已经发行的债券继续免征增值税。这也就意味着如果新老债券的票面利率完全相同，机构持有老债的实际利息收入将会高于持有新债的利息收入。所以毫无疑问，老债作为稀缺资源将会出现供小于求，价格上涨情况。

对于银行等金融机构来讲，未来新债券的利息收入需要缴纳增值税。而且由于银行缺乏增值税进项抵消，增值税会影响实际的利息收入。假设，新债券的利率是2%，按照扣除6%的增值税后其实际收益率相当于1.88%。

第二，由于老债会受到追捧，可以预见债券牛市将会进入最后的冲刺阶段。新老划断期后，由于新债的实际利率会低于票面利率。机构的资产配置策略可能会发生边际改变。后期随着老债逐渐到期退出市场，新债占比越来越高，整体债券市场的吸引力会缓慢下降。债券市场的牛市将会进入慢撒气阶段。

Published on 4 months, 2 weeks ago