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2928.从海外并购看国内疫苗的出海价值
Episode 2
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国产疫苗标志性品种的预期变化
最近几年，度过新冠疫苗繁荣期的国内疫苗行业迎来了低潮期，无论是HPV疫苗还是带状疱疹疫苗，经营表现并没有给行业带来逻辑增量弹性。
1、HPV疫苗
智飞生物代理的MSD的HPV疫苗系列，4价疫苗已经大幅缩减，而王牌9价HPV疫苗也开始出现滞销，导致智飞生物的库存高企，甚至让MSD在25H1停止了9价HPV疫苗的发货。
万泰生物作为国产第一家9价HPV疫苗，市场本来寄予厚望。在1年多前，9价HPV疫苗多轮访视，预期NDA的时候，市值就顶在800亿级别。但没想到的是，2025年9价HPV疫苗滞销让预期逐步回落，甚至在25年6月出获批的时候，玩了一把“见光死”，获批反而股价下跌！最终，这款国产九价HPV疫苗定价为499元/支，价格约为进口九价HPV疫苗的40%。
我们拭目以待，在九价HPV疫苗销售周期高点往下走的阶段里，国产获批带来进一步竞争加剧后的市场格局变化！
2、带状疱疹疫苗
在新生儿出生率下降背景下，大家对疫苗行业的热点开始转到成人疫苗领域。随着HPV疫苗的成功，大家对带状疱疹疫苗的预期也很高。
智飞与GSK签了大额订单合同，百克生物的国产减毒带状疱疹疫苗也获批上市。
但随着外部消费疲软，带状疱疹疫苗的销售推广也没那么顺利。
我们看到第一次智飞与GSK的合同约定24-26年合同额在200亿，但在24年底修订了补充合同，销售期限从2026年底延长至2034年底，重组带状疱疹疫苗的预计采购金额约为216亿元。
同时也看到百克生物只有在带状疱疹上市后三个季度内，还保持不错的销售趋势，然后到了2024-2025年，销售颓势明显。
全球疫苗市场的变化<
Published on 4 months, 4 weeks ago