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一週財經聚焦
 
一、9月2日，新加坡將允許所謂「SPAC」(空白支票公司)掛牌上市，在亞洲主要金融重鎮中創下首例，也再一次敲響了這本追逐戰的戰鼓。怎麼看待SPAC發展狀況？
 
國際媒體相關報導 
●Financial Times倫敦金融時報：〈Singapore exchange to allow Spac listings〉(新加坡交易所允許Spac上市)
●CNBC：〈The fall of the SPAC market has digital media companies in disagreement about best path forward〉(SPAC市場的下滑，讓數位媒體公司在最佳前進道路上存在分歧)
●New York Times紐約時報：〈A SPAC Counterattack〉(一個SPAC的反擊)
 
分析解讀
 
不管Delta怎麼肆虐，不管各國經濟何去何從，不管會不會有通貨膨脹…..過多的資金仍然在追逐過少的未來項目。雖然美國SPAC看似放慢了速度，但亞洲資本市場的熱度仍然方興未艾。
 
大家都知道SPAC其實行之有年，這兩年突然異軍突起其實其來有自，就是資金太過浮濫。從你必須戰戰兢兢把企業做好才有資格遞交上市，到如今先給你一張空白支票再開始思考怎麼幹企業，後續的各種匪夷所思還將層出不窮！
 
這就是為什麼Delta仍在肆虐，新加坡交易所（SGX）卻還是頂著逆風，公佈了SPAC新規定。但是，與此同時，美國主管當局卻正加強監管這類投資工具。
 
其實星交所在3月啟動公眾諮詢過程，歷經數月徵詢投資公司、銀行、律師等方面的意見後，如今訂出一套管理架構，對原先的規章草案做出一些修正。星交所法規監管部門執行長陳文生（Tan Boon Gin）說：「我們希望這種SPAC程式能吸引優質目標公司來SGX掛牌，提供投資人更多選擇與機會。」也就是，他希望全球資本能前進新加坡，使其成為金融中心。
 
眾所周知，SPAC是一種沒有營運業務的空殼公司（shell company），成立後，先透過首次公開發行股票（IPO）募集資金，然後物色有前景的未上市公司並加以收購，形同讓被併購的公司借殼上市。
 
支持者宣稱這比IPO更有效率，前些時候在華爾街蔚為風潮，但自從今年4月美國證管會（SEC）對SPAC採取更批判的態度後，已冷卻這股SPAC熱潮。
 
如今，新加坡成為亞洲第一個允許空白支票公司上市的重要金融中心。儘管韓國和馬來西亞也都允許SPAC上市，但根據Dealogic數據，這兩個國家已多年沒有一樁SPAC交易。
 
修改過後，新交所的SPAC市值門檻與美國標準更加一致。新交所表示，一方面要吸引高質量發起人，一方面要確保未來與SPAC合併的企業維持一定規模，對上市SPAC的最低市值要求，在這兩者之間取得平衡。
 
具體來看，新交所的SPAC框架主要涵蓋以下特點：
1.SPAC上市時市值不可低於1.5億新元。
2.SPAC必須在上市後的24個月內完成併購交易。如符合相關規定條件，期限可延長最多12個月。
3.在SPAC上市到併購交易後六個月內，發起人股份處於鎖股期。
4.根據SPAC的市值規模，發起人必須在SPAC上市時認購不低於2.5%至3.5%的股份（股票、單位或認股權證）。
5.只有獲得過半數獨立董事的批准和過半數股東的投票支持，才能進行併購交易。
6.股東所持有的認股權證可以與普通股分離，認股權證行權導致的股東稀釋影響不得超過50%。所有獨立股東均享有贖回權。
 
值得注意的是，新交所放行SPAC的大背景，是去年至今年一季度華爾街曾掀起一股SPAC熱潮；但隨後美國證券交易委員會(SEC)更具批評性的態度，已導致SPAC上市速度放慢。
 
4月12日，SEC表示正在制定一項新的指導方針，此前向早期交易投資者（如空白支票公司）發放的認股權證將不再被視為權益工具，同時從會計角度而言，認股權證可能從此前股本轉為負債。這種潛在的會計規則變更可能會對SPAC市場造成巨大打擊，SPAC審查要求低、速度快的優勢可能會蕩然無存。
 
一系列監管重拳，果然讓美國SPAC熱潮退卻。Dow Jones Market Data對SPAC Research數據所做的分析顯示，在2月中旬以前完成合併的137家SPAC的總市值已經蒸發25%，一場廣泛的拋售已經把藉助SPAC上市的公司市值抹去了約750億美元，上個月市值回落幅度更是一度超過1000億美元。這項分析不包括到2月中旬尚未完成合併的公司，也不包括已經退市的公司。在已經宣佈合併但尚未完成交易的SPAC中，約75%的股價低於上市價格。
 
但不可否認，在美國以外，不少地區仍對SPAC展現了不小熱情。7月27日英國宣佈放寬SPAC上市規則，以藉此吸引更多SPAC上市。
 
英國金融市場行為監管局(Financial Conduct Authority)表示，將不再要求SPAC在披露交易計劃時暫停上市，這一規定被視為推動SPAC在英國上市的信號，同時SPAC在首次上市時需要籌集的最低金額，也從2億英鎊降低到1億英鎊。
 
同期，一隻追蹤近期通過首次公開募股(IPO)上市的公司的交易所交易基金(ETF)下跌12%，道瓊斯指數則上漲13%。
 
像貝萊德(BlackRock Inc., BLK)和富達投資(Fidelity Investments Inc.)這類企業管理的基金，以及許多對沖基金、養老金管理公司和其他一些投資者，都在SPAC的回落中遭受了衝擊，他們在去年年底開始的熱潮中競相投資SPAC，而美國的SPAC表現欠佳。
 
一些投資者說，今年夏天SPAC被打回原形是一個不可避免的結果，許多與SPAC合併的公司收入很少，卻有數十億美元甚至更高的估值。有多起電動汽車初創公司就如此，他們在SPAC交易中誤導投資者的事件引起高度關注，而這些公司的財務業績卻乏善可陳，也難怪最近幾個月，監管機構加強了對這一行業的審查。
 
電影《大賣空 (The Big Short)》原型、著名大空頭 Michael Burry在8月15日於推特上表示，美股現在正處在「歷史上最大的泡沫當中」。
 
Burry在推特上也說到：「人們總是會問我現在市場上發生了什麼，這很簡單，股市正處在有史以來最大的投機泡沫當中，規模達到兩個數量級。」他還標注了標籤「FlyingPigs360」。
 
「FlyingPigs360」這個推特標籤，是引用了投資領域中的一句名言「牛市賺錢，熊市賺錢，但豬會被宰殺」，以此警告投資者不要太過貪婪，不要當被宰殺的豬。Burry指出，投資者目前太過貪婪，瘋狂投機，承擔太多風險，並追逐不切實際的回報。
 
Burry 在 4 月初時就曾對特斯拉、 GameStop、比特幣、狗狗幣、Robinhood、特殊目的收購公司 (SPAC)、通貨膨脹和整體股市發出警告，他將比特幣、電動車和迷因股 (meme) 的炒作與網路泡沫和房地產泡沫相比，並在今年初時警告表示，美股正在「刀刃上跳舞」。
 
有「商品大王」之稱的著名投資人羅傑斯 (Jim Rogers) 在先前也警告表示，圍繞熱門股票的炒作、散戶投資熱潮，以及 SPAC 借殼上市公司數量大增，都表明了美股泡沫正愈來愈大。如果買入了泡沫股票，投資者可能永遠都不會賺到錢。
 
另一方面，羅傑斯也指出，債券市場肯定也處於泡沫之中。他看好黃金和白銀的價格上升，並且有興趣購買中國股票，因為比美國和大多數其他國家的股票更便宜。
 
我怎麼看呢？
 
現在的資本市場，從QE到紓困刺激方案，資金的確太多。資金當然會追逐有利可圖的目標，我承認，豬牛都上身當然不對的，但如果不錯的公司因為有了SPAC，使IPO的效應變高，我覺得SPAC仍有它的價值。
 
其中我觀察到以下幾個趨勢，提供你參考。
 
一、交易規模的中位元數顯著增長
在2021年第一季全球範圍內，創投所支持的公司在6,508筆融資交易案件中募集了1,269億美元。在第一季的所有融資交易輪次，交易規模的中位元數都大幅增長，D輪融資的中位數從2020年的6,000萬美元，增加到2021年第一季的1億美元。
 
二、交易速度加快，有助於推升估值
隨著全球投資者競相爭奪最大最好的交易，全球創業投資市場在2021年第一季呈現爆炸式的增長。由於許