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2020年美股熔断那会儿，腾讯大概460港股，都憋在家里，所以打游戏，看视频的反而多了，业绩向好，股价并不便宜。亚马逊股价120美元左右，反而逆势上涨。连续上涨的，甚至不怎么跌的，都没买入的必要。在那个时候，已经注意到了拼多多，但研究不多，股价大概40美元附近。拼多多不仅年轻人在用，而且很多上岁数的人在用，因为“不用砍价”，也不用太和卖家沟通，都是爆款，性价比高，直接下单即可，能有效降低生活成本。这几年业绩增长很快，先看看2024年，营收3938.4亿元，同比增长59%，归母净利润1124.3亿元，同比增幅高达87%。

拼多多东西卖的很便宜，但它2024年毛利率60.93%，净利率28.55%。全年总毛利润3938.36*60.93%=2400亿元，同比增长54%。拼多多毛利率60.93.%。显著高于阿里巴巴和京东，核心差异在于拼多多以轻资产广告为主，而阿里、京东需承担物流和仓储成本。所以拼多多是轻资产经营模式。

拼多多的生意，广告业务是真挣钱的地方，因为广告业务毛利率超过80%，远高于商品销售。得有人看，有人点，流量才大啊，所以拼多多就用高性价比属性，来吸引流量。2024年广告收入占比达50.3%，这一比例远超传统电商平台。所以卖东西，就是一个引子，核心是收商家的广告费。它是一种特殊的“内容变现模式”，内容不是短视频或者文章，而是人们一次次购买商品的行为，创造了一种“行为流量盈利模式”。所以表面看是卖东西的，其实是主要靠广告挣钱，当然了，二者是联动在一起的，也需要极致的供应链控制。早在2009年初的时候，阿里的聚宝盆项目，我就注意过，其实很多年之后，拼多多学了这个项目的精髓，并利用了移动互联网的新玩法。

拼多多负债率37.96%，显著低于行业平均水平，处于电商行业低位。负债率2019年时候是67.59%，那时候刚起步，花的多挣的少，慢慢的盈利起来之后，负债就降低了。总负债258.14亿美元。其中流动负债为258.14亿美元，主要由应付账款和其他流动负债构成，无短期借款非流动负债仅4.52亿美元：包括融资租赁负债等长期负债。整体看有息负债率也就是1%（大概15亿元人民币），财务费用为0，几乎无利息支出压力。

现金及短期投资达547.98亿美元，是流动负债的2.12倍，流动比率为2.21，远超1的安全线同时截至2024年底，现金储备总额达3316亿元人民币，覆盖总负债126%，无流动性风险。全年经营活动现金流净额1219亿元人民币，自由现金流1213亿元，现金流对净利润的覆盖率达108%，盈利质量很高。

所以，看一下净现金，也就是，净现金=货币资金+

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