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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫护城河决定下限，扩张性决定上限，来自方伟在学习。

我最喜欢的务实派天使投资人朱啸虎的话我很认可：

“我的投资逻辑简单的说是3S原则。Significant大市场：市场要足够大，如果是垂直市场就更好；Scalable可扩张：互联网就是典型，一次投入，爆炸式盈利，一个指数模型；Sustainable可防御：在中国可防守性特别重要，大公司一定有要上下游通吃的能力才能守得住。携程去哪儿、滴滴快的的合并都是为了强化这种可防守性。”

朱啸虎是做天使投资的，需要爆发性，所以扩张性要比护城河更重要。

但我们做二级市场投资，基本都是成熟公司，首要看的不是他能够跑得有多快，而是先看他的护城河稳不稳固，护城河不稳固，一切都无从谈起。

如果你做的是高毛利的生意而没有护城河，那就会有千军万马涌入这个赛道，最后卷生卷死，看看90年代的彩电行业。

所以护城河决定了一家公司的下限，有护城河才能抵御竞争。如果有源源不断的新玩家，或者市场竞争激烈，现在与过去的盈利数据完全没有参考意义，竞争是动态的，随时都有可能侵蚀掉现在的利润。

有护城河的公司，他的竞争对手就成了赛道、行业，甚至是自己，赛道有多大，行业发展有多快，自身有多强，他就能够跑多快，把赛道都利润吃得饱饱的。

有很多公司有强大的护城河，但是他的扩张性是很慢的，如果价格相似的情况下，指的是固有价值偏离实际价值的程度一样，比如都是偏离50%，优先选择扩张性强的，举例来说：

360块的腾讯与150块的美团，你选择哪个？

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