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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫没有什么“美股永远涨”，都逃不过“均值回归”，来自浩然斯坦。

今年恒生指数的涨幅冠绝全球，而美股稍显落寞。但市场里始终存在一种“思想钢印”：“美股永远涨”；与之相对的另一种思想钢印：是A股永远3000点。

2009年12月31日至今的15年三个月，标普500全收益的年化收益率是14.3%，涨幅为747%，回报高的炫目。但如果我们再往前看看，情况却有些相反。1999年12月31日至2009年12月31日，这十年整，标普500全收益的年化收益率是-0.2%，十年没涨。

如果我们再回溯下历史，在1964-1981年这17年间，美国道琼斯指数原地踏步，从874.12点上涨至875点，仅仅上涨了0.1个百分点。

因为“美股永远涨”的思想钢印而无脑追投美股，是很危险的投资行为。

其实美股长期回报就是8-10%，短期持续高收益一定是无法长久持续的，所谓的高回报的幻觉，无非是时间还不够长而已。

投资具体企业可以盯着企业经营，但投资宽指数盯着什么？我认为是均值回归。在高复利之后向着均值回归是必然的。

霍华德·马克斯最近说：“以现在的市盈率买标普500，历史数据表明只能获得负2%-2%的10年收益率。如果股价在未来十年保持不变，而公司利润继续增长，将使市盈率逐渐恢复正常水平。但另一个可能是，估值调整被压缩到一两年内发生，导致类似1973-1974年或2000-2002年的大幅下跌。这种情况下的结果就不那么友好了。”

股价剧烈下跌带给人的直观感受是风险极大，但其实价格越低安全性是越高的。这与上涨时候正好相反，每天都上涨给人以安全愉快的感觉，实际上风险却在快速聚集。不断的上涨和下跌过程中，最终实现均值回归。

标普500的历史平均市盈率，1954年以来的历史均值为16.9倍，1990年以来的历史均值为16.6倍。

截止2025年3月7日，标普500的市盈率是28.84倍。当前市盈率是显著高于长期历史均值，处于历史分位极高水平。

带着“美股永远涨”的思想钢印的买入标普500的“投资者”，从概率上来说，较大概率在未来20年会比较难过。

因为，高估永远是最大的原罪。

当我们以美股中3000只股票为样本，研究1962年到2016年6月以来，股票市盈率水平对应未来收益率的情况，我们发现，市盈率小于15倍的时候，市场在未来10年里的回报率为317%；市盈率高于25倍的市场，10年回报率仅为65%。

由此可见，买的越便宜，则未来收益越高；买的越贵，则未来收益越低。

在我看来，股市有两个大盘宽指的锚点应该视作投资常识：一是15~17倍的长期平均市盈率，二是8-10%的长期平均收益率。

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