Episode Details

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫红利指数20年历史的投资启示。来自陈嘉禾。

在股票投资中，股息是非常重要的考虑因素之一。虽然股息回报率看似不起眼、每年只有几个百分点而已，但是在长期会给投资者带来优秀的投资回报。这里，就让我们用中证红利指数20年的历史，来说明股息在投资中的重要性。

中证红利指数、以及相对应的中证红利全收益指数（以下分别简称红利指数、红利全收益指数），由中证指数公司发布于2008年，基期为2004年12月31日，基点1,000点，为中国资本市场最早的红利指数之一。

这两个指数的区别在于，红利指数只包含了股票价格本身的回报、不包含股息的回报，而红利全收益指数则在红利指数的基础上，加入了股息的回报。研究这两个指数，可以让我们明白基于股息的投资有多重要。

首先，让我们来看整体回报率。从2004年12月31日到2024年11月27日，在接近20年中，红利指数的整体回报率为438.0%，年复合增长率为8.8%。这个数字看似普通，但是当我们加上股息回报以后，会发现红利全收益指数的达年复合增长率到了12.6%，在20年中的累计回报达到了969.3%。

可以看到，从年复合增长率的角度，红利全收益指数比红利指数高了3.8%。这其中的差异，就是由股息所带来的。

但是，我们如果仔细看每一年中两个指数之间的差额，会发现这种差额的分布并不平均。简单来说，当股票市场估值越便宜、当年市场涨幅越大的时候，红利全收益指数的超额表现就越多，反之则越少。

这其中的逻辑很容易理解：低廉的市场估值会带来更高的股息，而大涨的市场价格则会将股息带来的差异放大。

比如，如果有一年指数的股息率为6%、当年股票指数没有变动，那么理论上红利全收益指数相对红利指数的超额回报率就是6%。而如果在另一年里，指数的股息率为3%、但是当年指数翻了一倍，那么理论上超额回报率也会达到6%。

从实际情况来看，红利全收益指数在2006年、2014年的超额回报分别达到7.0%、5.9%，而这两年不仅市场估值不高，同时股票市场也大涨：红利指数在2006年、2014年分别上涨了98.1%、51.7%。

而在2019年到2024年的6年中，红利全收益指数相对红利指数的年均超额收益也达到5.2%，依靠的主要是期间低廉的指数估值、以及相应产生的较高股息率。在这6年间，红利指数的平均市盈率只有6.9倍，平均市净率只有0.75倍。

最后，再让我们来看这两个指数的5年滚动回报率。所谓5年滚动回报率，是指的在历史上任意一个时点，看在过去5年中取得的投资回报率。尽管在股票投资中，5年并不够长、只能算是一个中等的投资年限，但是这个指标也具有一定的参考意义。

Listen Now