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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫买腾讯和中国海油，就像养猪。来自菜头日记。

首先分享一下腾讯2024年第三季度的业绩。腾讯第三季度业绩，继续保持高速增长，调整后净利润达598.1亿元，远超市场预估的543.7亿元，同比增长33%。此外，第三季度耗资约359亿港元回购9489.74万股公司股份并已注销。游戏，增值业务，营销服务各个模块都在继续恢复增长，腾讯的地位还在不断增强。挺好的业绩，乐观估计，2024年保2100亿争取2200亿，三年后冲击2500亿到3000亿，当前股价相对200多的时候不算便宜，但依然不贵。不过当前的行情，股价并非业绩说了算，涨跌随缘。

接着说关于这轮小盘股的行情。

小盘股处于极端行情，尽管老股民见多不怪，但是不少入市经验不深的小伙伴，可能还是有一些疑惑，不是说价值投资吗，不是说市场有效吗？为什么业绩好的反而下跌，涨的全是没业绩的公司呢？我的看法是，如果遍地妖股涨停的时候你赚了很多钱，或者说大多数绩优股下跌的时候你还在赚钱，那么就需要反思一下，是不是自己做投机了。

用一段网络上分享的文字来阐述市场短期波动和长期的有效性的辩证关系。

在2024年夏季伦敦价值投资者大会的炉边谈话环节，乔尔·格林布拉特进行了一场对话。1985年，格林布拉特创建戈坦资本，至2005年的这20年间，资产规模从700万美元增到8.3亿美元，前十年年均回报率高达50%，20年年均回报率40%。简单总结一下就是，如果你的交易逻辑是正确的，一两年的收益落后于市场没有任何关系，这并不会改变你长期稳定赚钱的基础。

还有关于到底是应该买便宜的公司还是优秀的公司的问题，格林布拉特也有过很好的解释：那些只是便宜的公司，可以用来交易，它只适合于格雷厄姆的烟蒂股理论，不适合长期持有。这里补充说明一下烟蒂股理论，它的基本思想是寻找那些被市场低估、价格低廉的股票，类似于捡起地上的烟蒂，可以获得剩余价值。 这个理论的原理是买市值低于净有形资产三分之二的公司股票，甚至只买市值低于净运营资产三分之二的股票。而真正好公司，它会继续增长，如果你能以好价格买入并长期持有就更好。

这有点像“安全边际”的分析。当年格雷厄姆会找到那些“捡烟蒂”型的公司，以6美元买入一只明明值10美元的股票，尽管这不是什么好公司，价值可能慢慢降到8美元，安全边际会逐渐缩小。而如果你以8美元买入一只值10美元且还在以12%或14%增长的股票，那么你的安全边际实际上会随着时间的推移而不断增加。

所以哪一个有更大的安全边际？很可能是你花更多钱买入的那一个，但其价值随时间在不断增长，你会觉得更踏实。这基本上就是我看待问题的方式：我到底在买什么？我认为，选择那些会合理投资的好企业，长期来看才是正道。过去三四十年，我越来越倾向于这样的投资思维。如果要总结我的建议，那就是：找到好企业，确保买的价格合理，随着时间推移它会自我增值。

道理讲完了，为了便于理解，我继续以中国海洋石油为例讲讲案例。

当前买中国海洋石油，就相当于以70股海油股票换取中国海油每年一桶石油生意的所有权。但是中国海油采油量每年大约会以8%的平均增长速度，并且开采石油的时候会伴生产出大