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我们在看半年报时候，有个指标经常提及，就是资产规模同比增减。我们总是希望上市公司能每年有所扩张，这样更能看得到发展趋势。

资产等于负债加所有者权益。所有者权益没什么花样，实收资本和资本公积金不怎么变动，未分配利润就和净利润相关，因此资产下降大概率意味着负债减少。

企业不再愿意借钱，就说明对未来发展缺少了信心。这个逻辑，对各行各业基本都适用，但如果真要把每份资产负债表都打开去看，很费时费力。聪明的投资者就找到一个指标，叫资产负债率。

资产负债率等于负债总额比资产总额。很有意思的是，大家既不希望这个指标太高，那样还款压力很大容易崩盘，又不希望这个指标连续下降，那样说明企业没有动力再做扩张，后面几年增长就不太好期待。

我以中免刚刚公布的三季报为例。中免公布的是三季度快报，里面没有资产负债表，算不出资产负债率.三季报里提到，去年前三季度总资产是788.7亿元，今年是755.9亿元，不仅没有增长，反而同比下降4.2%。从历史数据看，自2020年达到阶段性高点后，中免的资产负债率已经连续4年下滑，说明负债意愿是一年比一年更低，越来越没信心。

那中免是不是个例呢？截至目前，A股有34家企业公布2024年完整三季报，我把所有企业的最新资产负债率和去年底做了个比较，发现大部分企业资产负债率都是下降的，而且越是大市值企业，下降概率就越高。

这是什么概念？通俗说就是企业没有信心，不肯背债，专业术语就是企业主动在收缩杠杆，度过寒冬。上市公司已经是国内资源最好的一批企业，无论是银行授信额度，还是贷款利息，都远优于非上市公司。如果连这批人都畏手畏脚，其他企业更是不敢借款了。

曾经在一次调研时，聊到政府可能会给低成本融资，我就问上市公司高管，如果真有低息贷款额度，会不会有兴趣？他先说肯定会啊，让我有些许安慰，但后面一句却是，可以拿来还掉之前的高利息贷款，让我心又凉了半截。

企业不敢借款去扩张，本质是不确定扩张后产品能不能卖得出去，卖不出去就赚不到钱，到时候可能连利息都还不起，不如就先苟着，熬过去再说。看到这里，有没有觉得熟悉？其实每个家庭都有一份“资产负债表”，这几年很少有人贷款买房，而是都选择把银行贷款提前还掉。无债一身轻，这就是在缩表。

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