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听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫历史上的三轮化债，规模有多大？来自华尔街见闻。

10月12日，财政部部长蓝佛安在国新办新闻发布会上表示，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。

这项政策是近年来出台的支持化债力度最大措施。政策“及时雨”将大大减轻地方化债压力，腾出更多资源发展经济，提振经营主体信心，巩固基层“三保”。

化债规模究竟有多大，是本次发布会的全场最大焦点，虽然财政部没有提及具体数字，但可以从历史上的三轮化债行动寻找蛛丝马迹。

根据中信固收团队此前的梳理，财政部历史上曾主导完成了三次大规模化债行动，主要情况为：第一轮2015-2018年，化债发行共约12.2万亿置换债置换存量政府债务；第二轮2019年，发行1579亿置换债置换隐性债务；第三轮2020年12月-2022年6月，累计发行1.13万亿特殊再融资债。

2015-2018年第一轮化债意在规范举债融资机制。

本轮化债主要是在地方融资平台债务快速膨胀、潜在违约风险增大的背景下进行的。从过程来看，先规范地方政府举债融资机制、并对地方政府债务进行清理和甄别后，在2015-2018年发行共约12.2万亿置换债置换存量政府债务。

正式化债从2015年开始，由财政部下达置换债额度，地方政府按额度发行。据21世纪经济报道，地方政府先向财政部报告2016年及以后年度的债务到期情况，财政部再根据全国情况统筹协同，向各省下发置换债上限额度。2016-2018年，地方政府发行置换债的规模分别为4.9万亿、2.8万亿、1.3万亿。

2019年第二轮化债：隐性债务减量。

本轮化债主要是在债务压力较大省市选择建制县作为隐性债务化解试点，发行1579亿置换债置换隐性债务。

2019年6月26日，贵州省率先发行115亿置换债，拉开第二轮置换债发行序幕。截至2019年底，累计规模仅为1579亿元。其中，贵州、湖南发行规模超300亿，分别占比24%和23%，甘肃省发行规模最少，仅60亿，占比约4%。从债券类型来看，专项债规模956亿，占比约61%，一般债发行623亿，占比约39%。

除了6个试点省市外，江苏也发行了150亿专项债置换隐性债务。

2020-2022年第三轮化债：开启隐债清零。

2020年12月-2022年6月，财政部进行了第三轮化债工作。通过将隐性债务化解试点扩容，并在北上广试点“全域无隐性债务”，本轮化债累计发行1.13万亿特殊再融资债。

地方化债主要经历了 “规范举债融资机制，到隐性债务减量，到隐性债务清零”的历程：

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