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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫为什么要长期坚持买好公司？来自冰冻三尺一。

对于普通人来说，不问价格买好公司长期持有，远胜于用所谓合理价格或便宜价格买搞不懂的平庸公司。真正搞懂一门生意本身就非常难，再判断高估低估就更难了。

还是要走价值投资的正道，那种估值博弈的小路不好走，大环境好的时候顺风顺水，外部环境一变，就容易被打回原形了。投资的大道很平坦，就是践行真正的股权思维，但人们却喜欢走捷径，喜欢博弈思维、股价思维、交易思维，而股市投资永远是少数人赚钱，所有人都明白这个道理，但大多数人依然会选择小路，这就是段永平说的，每个人最终会成为你本该成为的那个人。对比经济学家李迅雷写得，分化是大势所趋。

从美国股市可以明确看到行业和公司的分化过程。

例如，1985年至今全部美股累计收益率平均数为3617.1%，但中位数仅1.1%。即美国目前共有5559家上市公司，过去50年来有一半左右的公司几乎没有给投资者带来回报，尽管所有股票的平均回报率高达36倍。

2010年至今美股占比12.5%的650家公司合计创造69万亿美元净财富，占比87.5%的4540家公司合计创造净财富为0。

由此可见，大部分上市公司都没有给投资者带来回报。美国股市也不是一开始就是成熟市场，它从一个散户市场变为机构投资者主导的市场，大约折腾了70多年时间，这一阶段实际上就是散户不断被“ 消灭”的过程。

美国股市是上市公司退市率非常高的市场，从开设股市至今，差不多有80%的上市公司消失了，或者直接退市，或者被收购兼并，这实际上也符合企业的生命周期特征。1985年至今，美股累计收益率前10的公司里居然已经有5家退市；而全部美股1985年至今，平均寿命14.5年，中位数仅有8.9年。

数据表明，美国中小企业的寿命不到7年，中国中小企业则更短，据称平均寿命不到3年。为何大部分企业的寿命那么短，但美国股指却能长期且大幅上涨？还是因为奉行优胜劣汰的市场化原则。尽管美国三大股指过去10年的累计涨幅比较大，但真正拉动股指的股票也就10%左右。

美国股市数据统计发现，活得越长的企业，给投资者回报就越高。美股中寿命超过10年的公司平均年化收益率1.8%，寿命超过20年的公司平均年化收益率为5.3%，寿命超过30年的公司平均年化收益率为7.6%，可见拉长来看，长寿的公司有更高的平均年化收益率，更值得持有。

美股的另一个显著特征是强者恒强、大者恒大。美国著名的七大市值科技股：苹果、微软、英伟达、谷歌、亚马逊、META、特斯拉的平均市盈率由2024年年初以来的45倍附近，略降至如今的40倍左右。说明股价的上涨基础还在于企业盈利增长。

从过去50年来的所有上市公司表现看，投资权益资产的风险实际上很大，因为大部分企业的生命周期都很短，但投资指数基金的风险就相对小，因为指数的编制规则就是不断更换指数标的，实行优胜劣汰。

对A股市场有哪些启示？

A股市场曾经经历过多次全面牛市，即普涨行情，如1999到2001年、2006到2007年，2014到2015年等，但2015年以后则没有再出现普涨行情了。这说明A股市场实际上也在反映经济、产业和企业的分化现象。与美股相比，A股的分化程度不如美股那么极端。

A股则是好公司少，差公司尽管不少，但估值水平明显偏高。尽管A股过去30多年以来估值水平已经