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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫黄金背叛了原油，但是否错判了时代？来自日新客。

1859年，德温·德雷克在美国宾夕法尼亚州成功钻出第一口商业油井。从煤油灯中到内燃机里的路程，原油走了一个世纪。

2020年油价因新冠爆发史无前例地跌到负值，B P集团在发布的世界能源展望报告中估测，全球原油需求在2019年已经达峰，然而紧随其后的便是2023年全球原油消费量首次突破每天1亿桶。

人类工业的爆炸史由一篇铺张扬厉的原油大赋挥洒而出，“原油还能开采多少年”、“原油需求将在多少年后达峰”从耸听的危言终究变成了茶余饭后的笑谈，作为工业的血液，原油通常被用于与强避险属性的黄金作比较，“金油比”就是预测全球风险结构变化的重要前瞻指标。

日渐攀升的金油比到底是衰退的前奏，抑或只是情绪的噪声？

我后面将从三个部分进行论证：

一、金油比波动的特征与内在逻辑

由于纽约实物期货交易交易所的黄金期货在黄金市场的定价权最大，所以本文以其为标的，分析其与原油价格间的相关关系。

黄金与原油同属最重要的大宗商品之一，都具备很强的金融属性，故在长周期会显现出变动趋势的一致性，1990年至今，黄金和原油价格走势间的相关系数达到0.72，印证了这一点。

黄金具有更强的金融属性，具备显著的抗通胀与避险功能，其需求端受宏观经济的风险累积程度的影响较大；原油的周期属性更强，其需求端受宏观经济波动的影响较大。

黄金与原油价格在长周期下显现强相关性的内部逻辑在于：

当经济平稳运行时原油需求健康增长，原油需求上升导致价格上涨会引起通货膨胀，黄金作为避险保值资产，在通货膨胀加剧导致经济前景不明朗的情况下价格上涨。

而当央行通过提升名义利率抑制通胀时，高利率环境不仅为过热的经济泼了一盆凉水，使得原油需求下降、导致油价下跌，也降低了不具备生息能力的黄金在资产配置中的性价比，导致黄金价格下降。

因此在长周期下分子和分母大体保持着同方向的波动，

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