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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫谈谈与辉同行剥离对东方甄选的影响，来自长空牧星辰。

7月25日，东方甄选公告董宇辉离职和与辉同行独立，这对公司而言无疑是一重大黑天鹅事件，将对公司未来发展产生深刻影响。市场上对与辉同行该不该卖、质疑公司欺骗投资者的声音不绝于耳。

但我这篇想聊的并不是慷慨激昂或义愤填膺，事情既已发生就注定无法挽回，作为小股东还是认真分析这一黑天鹅事件对公司的影响，对未来做到心中有数才是此刻最应该做的事情。

一、与辉同行出售问题

与辉同行盈利水平如何？

我们先来算算账，结合此次公告和老俞电话会内容：截至6月30日与辉同行账上净利润1.414亿，此为董宇辉获取50%分成后剩余的留存利润。站在与辉同行这家公司的视角来看，作为老板董宇辉的分成收入也属于这家公司实际经营现金流的一部分，因此与辉同行直播代销实际产生的利润应当是2.83亿。

结合我这边对与辉同行抖音账号 G M V 的追踪，对与辉同行这家子公司盈利表现做出估算后得出净利率为66.7%。

高达66.7%的净利率这一表现很明显超乎常识，那么是哪里出问题了呢？

对东方甄选经营追踪密切的人应该知道：与辉同行成立后一直与甄选这边共用一套后台系统。从这高的离谱的净利率来看，对于共用的中后台系统费用这块应该是由甄选这边承担了。

考虑到这半年是与辉同行流量表现的巅峰时刻，正常情况下其直播三方带货的净利率应该在30%左右，也就是说，这半年里同行共享甄选中后台产生的约1.56亿元成本费用是由甄选这边承担了，这才导致与辉同行十分离谱的66.7%净利率表现。这1.56亿可能还包含了一些营业成本、公司筹建成本等等，总体思路是对成本端的回溯。

按30%净利率来看，与辉同行刚成立才半年，就有了37亿G M V 、1.27亿净利润，无疑是一家非常赚钱的公司。

7600来万出售与辉同行是否合理？

在此次与辉同行资产交易的公告里，我们可以看到公司采用成本法对与辉同行进行估值。对于与辉同行这家公司来说，成本法可简单视为按账面净资产来估值，这是最为保守的估值方式。为什么公司会认同这样的估值？公告里给出了理由：由于目标公司严重依赖董先生作为其销售主播，其离任给目标公司的未来运营及盈利能力带来了不确定性。

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