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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫央行“借”债的弦外之音，来自ice_招行谷子地。

7月1日中午，央行官网突然挂出一则公开市场公告，该公告一出立刻语惊四座。长期国债价格应声下跌，以市场交易量最大的长期国债 10 年期国债为例，央行公告挂出不到2分钟，十年期国债价格大幅跳水，一改过去几天稳步攀升的趋势，根据十债期货2409最近5日的时分图，大幅跳水时间点对应的就是7月1日下午13：12，即公告发布后的2分钟。其他国债 E T F 都有类似的走势。

那么央行到底发了什么公告导致市场会有这么大反应呢？我访问了央行官网找到了这则公告：

为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

进一步删除修饰部分可以将原文缩减为：为维护债券市场稳健运行，人民银行决定于近期开展国债借入操作。

这一句话包含了央行的目的是维护债券市场稳健，要执行的动作是国债借入，执行的时间是近期。

维护债券市场稳健

最近债券市场不稳健么？确实有点虚火上升，长期国债的价格最近半年持续上行，很多非银机构和农商行大量买入超长期国债，追求债券价格上行带来的公允价值增长。虽然央行在货币执行报告和公开谈话中多次提到低利率环境下长期债券的风险，但国债的走势依然是屡创新高。

我们都知道，资产的风险包括信用风险和市场风险。其中信用风险主要是资产违约的可能性，市场风险往往来自于价格泡沫。虽然，长期国债的信用等级等同于我国的主权信用，在国内债券市场上基本可以认为国债是0信用风险。

但是，作为交易资产，只要价格泡沫存在就会有市场风险。去年，美国破产的硅谷银行就是流动性风险和市场风险叠加造成最终破产。所以此次央行维护市场稳定的主要诉求是打压过高的长期国债价格。

如何理解国债借入

国债借入，从字面意思理解就是从其他一级交易交易商那边借来国债。《中国人民银行法》规定人民银行不得参与国债一级市场交易，即中央政府不得直接对央行发行国债，央行可以从二级市场上买卖债券。

央行目前参与国债交易的方式主要有3种：一是现券交易，二是质押式国债交易，三是购买特别国债。

现券交易最简单，就是央行亲自下场从二级市场上买卖国债，以达到调节流动性和银行间市场利率的作用。

质押式国债交易也就是我们常说的国债逆回购，这是央行对市场释放流动性的重要手段。

购买特别国债是指政府通过商业银行发行特别国债，再由央行从二级市场买回大部分。