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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫1年国开债竟然被买到1.1%，资产荒下的荒诞一幕，来自表舅是养基大户。

把债券收益率买到0%，是不是很荒诞，你可能只在之前零利率的日本见过，但这两天，现实生活中也发生了类似的事情。

根据6月27日债券收益率的情况，1年期的国开债下行了20bps，到了1.1%。

这个事情的反常之处，在于三个方面。

一是下行幅度远大于周边其他券。周边其他券的下行幅度都是1至3bps；

二是，国开债收益率低于1.5225%的国债。对法人机构而言，国债免税，国开债不免税，所以国开债收益率要高于同期国债才合理；

三是，1.1%的收益率低得有点离谱了。

债券收益率的背后，都是一只对应着特定期限的特定债券，这些债券是期限接近的债券里成交量最大的一只券，也就是所谓的活跃券。

比如这个1.1%收益率的债券就是1年以内的国开债里当天交易笔数最多的一只。

这个债的名字叫19国开08，19是它的发行年份，所以这其实是一只5年期的国开债，只不过现在剩余期限不到1年了，实际，剩余期限只有5天，下个月月初就要到期了，结果从到期前10天开始，5天下行了55bps。

如今银行间和交易所的回购价格都在2%或以上，即使是余额宝，收益率都在1.5%，这些都是7天之内可以随时变现的资产，为啥一堆人冲进去，发了疯去买一个1.1%收益率的债券？

原因总结起来，可能有三个，答案也涉及到了一些金融机构的行为逻辑。

第一，最主要是因为人行的 M P A 考核，也就是宏观审慎评估体系的考核，这是目前对银行来说最核心的季末考核指标，有一系列的细项，简单来说，6月末这个时间节点对很多大行和股份行比较特殊，特殊之处在于要保证和资产规模和流动性相关的数据。但目前贷款放不出去，那就得找个东西填一下坑，所以一方面票据冲的很凶，为了冲信贷指标，另一方面，还有流动性的指标压力，因为进了很多理财季末转回存款的钱，都是短钱，那么这种5天到期的债券就很好，因为 M P A 是一个季末的时点指标，跨过季末后，就是9月底再说了。

第二，虽然上级不允许农商行购买长债，但很多机构为了盈利还是会买。那么到季末给监管提交报表的时候，就有动力做个转换，卖长债，买这种5天就到期的，调节一下持仓的结构，这样跨了月，这5天的债券到期，又可以有钱了。

第三，现在公募债基确实非常好卖，赚钱效应太强了，机构端和互联网都赚得盆满钵满，5月底公募突破31万亿了，都是债基和货币的钱，还有很多公募为了6月末的排名，找帮忙资金冲规模的，但这些钱也不稳定，基金经理也不敢配太长的，但又要满足80%的债券比例要求，那么买这种超短久期的，就成了可选项。

当然，分析不会止于此，我们透过现象，看到一个本质和一个影响。

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