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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫港口：价值投资的中流砥柱，来自陈嘉禾。

在价值投资中，行业和公司的基本面选择是至关重要的。只有在选对行业、选对公司的长期发展前景之后，分析财务报表、股票价格估值才有其意义。否则，再好看的财务报表、再低的估值，也不过是水上浮萍而已。

从这个角度来看，港口行业是价值投资不可忽视的投资标的。这个行业以其强大的商业护城河、长期不变的商业竞争力、常见的稳定基本面，成为价值投资的中流砥柱。下面，就让我们来一一分析这些优势。

无可取代的行业地位

首先，港口行业最优秀的一个特质，来自其无可取代的行业地位。在可预见的未来几十年中，我们基本上可以确定，港口行业不会被任何其它新兴行业所取代，甚至没有行业能对港口行业的地位带来像样的挑战。

对于价值投资来说，由于我们思考的都是十年起步、甚至长达二三十年的行业变动，因此一些长周期上的行业变动，会给价值投资分析带来很大的困扰。

比如，在燃油车时代，传统燃油车企业依据自己巨大的规模，拥有强大的竞争优势。但是，一旦汽车进入了新能源时代，这种规模反而成了阻碍，原本在燃油发动机上累积的技术和资本优势荡然无存，新能源汽车企业后来居上，给传统燃油车企带来了不小的冲击，传统车企不得不努力发展新能源车，在新的战场中疲于应对。

再比如，酒行业看似历史悠久，但是由于消费者偏好的迁移，整个酒行业也充满了不少变数。红酒在2006年到2013年之间一度风头无两，但后来却逐渐淡出人们的餐桌。白酒在2017年到2023年之间达到了自己盈利能力的巅峰，但是却仍然面临年轻人白酒消费量下降的隐忧：在日韩等亚洲发达经济体，中低度酒才是饮酒的主流趋势。

但是，港口行业则不同，这个行业的长期商业地位，建立在水运、尤其是海运的超低成本之上。而这种超低的成本，几乎不可能被任何其它方式所取代。

相对于陆运、空运来说，水运的成本低到不可想象。这些成本上的优势包括：水天然产生的巨大浮力，让水运的物理运输阻力远小于陆运、空运；船舶巨大的规模优势，可以节省大量的人员，一艘十万吨级的货轮，只要十几个员工就可以操控，而一列火车最多也只能装个几千吨，重卡和飞机就更不必说；水运的基础设施建设也是最便宜的，港口和港口之间的通路几乎不需要维护，而铁路、公路则需要频繁维护，机场的维护、运营成本从吨公里的角度来说，也远高于水运。

正是由于水运极低的成本优势，导致人类在几千年的文明史中，绝大多数大型城市都建立在河边、海边。在可以预见的将来，港口的行业地位几乎不可能受到任何像样的商业挑战，这也是港口成为价值投资中流砥柱的最重要因素。

稳固的企业竞争优势

在许多行业中，即使行业本身保持长期稳定，但是其中占据优势地位的企业，却不断发生变化，所谓“城头变幻大王旗”，导致寻找长期价值投资标的非常困难。

比如，这种“行业保持稳定、但是优势企业不断变化”的行业，最典型的就是餐饮、服装。“衣食”作为人类最根本的需求，行业本身几千年不变，但是其中的企业却很难保持恒久的竞争优势，客户需求总是在不同的企业之间变来变去。于是，我们看到处于优势的地位的餐饮、服装企业不断变化，也让对于这两个行业的长期投资难上加难。

反之，在港口行业中，企业一旦具有优势地位，则很难被竞争者所取代：甚至可以说不会被竞争者取代。不过，这种特性也有其糟糕一面，那就是处于劣势地位的港口企业，无论怎么努力，也很难超过它们的竞争