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近期市场关注度都聚焦在中小市值标的，但如果把A股拉长时间来看，涨幅靠前的行业里，一定会有消费和医药。医药有非常多细分赛道，包括制药、CXO、器械、医药消费等等，但其中最受全球投资者关注的肯定是制药领域，尤其是创新药。随着国内创新药的发展，对医药企业的创新要求也大大提高，也意味着国内创新药正在打开更为庞大的海外市场。

首先我们来介绍国内药品的发展历史

国内创新药的发展历史分别对应三个概念，我们来简单做个类比介绍一下：隔壁卖烧饼，我也卖烧饼，叫Me-too；隔壁卖烧饼，我卖肉馅烧饼，叫Me-better；这条街还没人卖烧饼，我第一家卖，叫First-in-class。基于此，就能把国内医药行业发展分为三个阶段。

第一阶段是2000-2010年，Me-too崛起。那时候只要把国外仿制药拿过来，作为品牌仿制药做下就可以躺着赚钱，由于基本不需要创新，直接带动了一大批医药企业扩张。

第二阶段是2010-2015年，Me-better爆发。就是国外有个创新药，不能把这个药完全仿制，但是微调下药物成分避开专利就可以。由于海外已经都摸索完成，因此研发成功率很高，赚钱也不难，仿创药成就了很多大市值龙头药企。

第三阶段是自2015年之后，随着医改的往前推进和社会发展，医药行业进入First-in-class主导阶段。做首仿药或者仿创药都不行了，必须要做真正创新。

首创药起步比较艰难，但一旦做起来，市场增速和空间都是新的天花板，近几年就能看到明显变化。一方面可以看香港18A企业营收总额，2019年总计是40多亿、2022年已经超过254亿，今年预计能够超过400亿。相当于5年时间翻了10倍，并且往后增速应该会继续高增;另一方面是看国内创新药IND受理量，2018-2021年的年均复合增速超过50%，去年受医药“寒冬”影响略有下滑，但2021-2023年至今的复合增速也有17%。

接下来是关于创新药转型的政策引导

以前看消费和看医药，有些逻辑是能够相通的，但自从2015年开始深化医改后，医药行业慢慢转向创新药品，这时候消费研究员就难以驾驭，原因是根本逻辑发生了变化。近几年医药行业的政策措施比较多，我们来看两个影响较为重大的政策，分别是二次医改时的上游药监局药审改革和下游医保局支付改革。

先看上游的药审改革，相当于是给创新药做了供给侧改革。

首先是优先评审制度。原来某类新药能有18种加速上市的使用情形；现在最新药审只剩下了5种。好比原来加分项很多，但现在只有特别突出的才给加分，口子明显收紧。

其次是先发优势变强。原来优质药品A能在二期临床后直接上市，后面再补数据，不用花钱做三期临床，那其他类似产品B或C也能直接效仿；现在A依然能够优先上市，但B和C必须要做完三期临床后才能上市，这样A就能领先更多时间。

再次是潜在竞争变少。原来新药A对标着老药C做临床数据，发现效果更好后上市，新药B想上市也只需要胜过老药C；现在是新药A如果打败老药C上位后，新药B必须以新药A作为对标，打败新药A才能上市，难度大大提升，于是很多药企就会互相避开适应症。

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