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云南白药是云南第一家上市公司，自1992年上市后，营收由2.3亿元增长到364.9亿元，增长157倍；扣非净利润由0.45亿元增长到32.3亿，增长了72倍；ROE连续多年保持双位数。上市以来，分红207.6亿元，是20年来A股市场对投资者回报最高的公司之一了。

但是一家著名的中药上市公司不好好做主业，玩起了炒股，美其名曰价值投资。自从陈发树成为云南白药并列第一大股东后，云南白药的路子就走得有点让人看不懂了。

一是主业发展遭遇瓶颈：无论是药品条线还是快消条线，营收和净利润的增长都有点乏力，与同为中药龙头的同仁堂、片仔癀相比，相形见绌。

二是玩起了“价值投资”：交易性金融资产最高峰时候达到100多亿元，盈利的时候能赚20多亿元，亏损的时候同样如此，让投资者跟着“发哥”一起心惊肉跳。如果是价值投资那就坚持啊，也没有坚持到盈利就割肉走人了。一个公司不怕战略不好，最怕的就是战略忽左忽右，内部意见不统一。待会分析一下云南白药投资小米的案例，就会有切身体会。

三是投资海外资产：国内还没整得很明白，就希望在海外拓展市场，如果仅仅是业务拓展倒是也可以，就像同仁堂一样将产品卖到海外，将药店开到海外，名利双收，即使亏损那至少也赚点名气和品牌影响力吧。而云南白药直接收购香港上市公司，最后啥也没收到，共花费11亿元获得了一个壳资源和一个工业大麻的牌照，不知道这些资源他们准备怎么使用。

四是投资上海医药：出资112亿元入股上海医药占有18.01%的股权。上海医药并非什么好资产，从资产质量来说还不如云南白药。可能管理层的想法是强强合作，利用上药的资源拓展白药的业务，但是据我对中国医药行业这么多年的观察，要想通过整合资源获得业绩提升，几乎是很难实现的。管理层有点理想化了。

出现以上问题的原因就是云南白药赚钱太容易了，有了大量的现金想要大展拳脚一番，最后发现“一顿操作猛如虎、回头一看原地杵”。

价值投资没亏没赚，被骂得狗血喷头，还导致了内部意见的不统一；海外资产严重亏损，未来如何发展不得而知；上海医药投资回报一般，进去容易出来难。

这三个特大动作也是导致主营业务发展受限的主要原因，如果没有这些主营外的高难度无价值动作，把精力和金钱投入到市场大战中去，这7-8年的时间，可能云南白药的品牌影响力和市值说不准就超过片仔癀了。

如果有这么多钱没地方用，那可以当做分红分给股东啊，提升股东的收益率，又可以降低净资产，提升公司ROE，股价就会不断上升，陈发树也可以赚得盆满钵满，何必要吃力不讨好，亏了钱还遭了骂。

解剖一个麻雀吧，来看看发哥操作小米集团的“精彩案例”。

2020年，云南白药买入小米集团1.13亿股，投资成本共16.32亿，年底市值31.48亿，浮盈15.17亿。

2021年末，持有小米集团1.10亿股，全年浮亏14.04亿。当年减持0.03亿股，获利0.43亿。

2022年末持有1.1亿股，全年浮亏6.22亿。累计浮亏5.54亿元。

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