Episode Details

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫造船业将迎来20年一遇大周期，来自认知饕餮。

之所以说是二十年一遇的大周期，主要是老船替代还是受益于2002~2008年那轮超级订船周期，这轮周期虽然没有07年的大，但还是会带来船舶行业订单、利润成倍的增长。

船舶周期中有三个重要玩家，造船厂、船队、承租人。

这里最重要的一个玩家就是船队，船队的运力供给决定了造船厂的需求，承租人的需求只能说会影响船队的决策，但不会起到决定作用。

那么船周期是怎么形成的呢？——首先船队根据宏观经济和政策等因素判断未来预计的货运需求，然后根据这个判断去决定未来要保留多少运力，再向船厂下订单。而船厂接单后一般需要2~3年才能交付船舶，也就是说船队需要判断未来2~3年甚至更远的形势，在这2-3年度间隔里，大多数厂家如果出现同样的判断，扩大产能，那么在2-3年后的市场就对造成供大于求的情况，从而导致船周期的到来。

但如果供需均衡被打破，就很容易引起造船厂营收、利润的大幅波动,这也是为什么造船厂股价波动很大的原因。

这里拿中国船舶2003-2022的营业利润率看，可以看出造船厂只有在2003-2016年这段船周期来临时才能赚钱，最高的营业利润率甚至达到25%，而在14-18年行业去产能的过程中会一直亏损，而且亏损持续了四年之久。

而打破船舶供需平衡主要有以下几个情况：

2021年全球干散货船、油船、集装箱船、普通散货船、天然气船、化学品液货船占全球船舶总运力的比重分别为42.77%、29%、13.2%、3.6%、3.63%和2.29%，干散货船、油船、集装箱船一直是主要运力，背后代表的是干散货、原油、进口商品的需求，这些原材料和商品的需求，主要源自城市化、基建投资以及低端制造业的迁移。

1、需求端，特定船型运力需求暴增。

根据航运资产价值与全球GDP之间的三年滚动相关性统计，可以发现航运市场和航运周期与全球经济发展情况并没有太强的关系，航运周期和市场更多取决于细分市场需求扰动比如基建、城市化进程。

数据显示，2004~2010年是中国城市化建设增速最快的几年，这轮由中国贸易需求暴涨引起的船周期，新增订单量在2007年见顶达到最高，船舶交付量在2010~2011年见顶。中国在2000~2008年期间出口最多的商品是工业制成品，很多是低端制造业的产品，在2008年的进口数据表中，除开机电设备，中国进口最多的依次是原油、铁矿石、钢材、大豆。

目前中国城市化和低端制造业增速已经不会有当年那种爆发式增长了，而全球目前找不到第二个和中国有一样体量和实力的国家开启城市化，低端的油轮和干散货船需求不会有爆发式增长。

但是部分船型，有较大的需求增量。

比如液化天然气船，液化天然气这种较为清洁的能源，在欧洲能源危机的背景下，需求量暴增，运力供需被打破，再加上我国制造船的技术日益成熟，打破韩国垄断，这两个情况合力使得国内液化天然气船的需求远大于供给，最终导致的结果就是船量价齐升。2022年，中国液化天然气运输船新接订单481万修正总吨，同比增长480%，而单船价格厂2亿美元每艘上涨至2.5亿美元每艘。

Listen Now