Episode Details

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫为什么先躺平才能反转，来自思想钢印9999。

一轮下跌，投资者的心态要经历三个阶段：

第一阶段：既紧张又兴奋，一边忙着卖有盈利的股票，一边又在关注之前看好但估值太高的股票，是不是有抄底机会了？

第二阶段：跌到账户每个股票都是绿的，也斩不动仓位了，就天天盼利好，外盘一跌就睡不着觉；

第三阶段：股市继续天天跌，每天满怀希望开盘，有钱也不敢再往资金账户里转了。

这个过程，从投资理论看，是在大盘向下的负贝塔压制下，单边多头的“个股阿尔法”，越折腾越亏；从投资心理学上看，是投资者从“越亏越不认命”到“越认命”的心态变化。但大盘往往要等到投资者都“认命”时，才开始反转。

价格锚与安全边际的错位

股票不像债券一样有明确的价格，投资者为了判断买卖股票的出价是否合理，需要找到一个锚定价格，称为“价格锚”，卖方和买方倾向于选择不同的“价格锚”，买家“价格锚”是大盘指数或同类股票的价格，在大盘一轮下跌的交易中，心理价位自然也跟着下降。卖方选择的“价格锚”，常常是自己的买入成本，所以很多人降仓位时都喜欢先卖盈利的持仓，这就是心理学上的"处置效应"。

等跌到一定时候，手上满手亏损再减仓的话，“价格锚”就不是成本，而变成之前的股价，在一轮下跌中，卖方常常产生“10元我都没卖，现在9元更不想卖了”的犹豫，从而降低卖出意愿。更重要的是，买入方不但有客观的价格锚，还有安全边际，需要在合理价格便宜一个档次。这么一来，买家与卖家的价格就总是差一个档次，成交的概率便下降了。

它造成的现象是，一轮下跌，开始总是放量下跌，但跌到一定程度就开始缩量，买卖方由于上述心理障碍，总是找不到平衡点。这也解释了，为什么熊市缩量后，再遇到利好容易高开低走？

如果买家卖家遇到前一种“谈不拢”价格的情况，这种突发性利好，减少了卖家的数量，买家的买入意愿因为利好而上升，所以高开。但高开后，现价高于价格锚甚至高于成本，这在心理上解决了出手的障碍，一旦大盘有滞涨的趋势，就会毫不犹豫地出手，大盘一路向下。更重要的是，这种换手把持有成本高的投资者换成了持有成本低的投资者，造成进一步下跌的动力——一个套5%的人，总是比套10%的人更容易卖出，从而引发了下面的问题。

抄底盘引发的抵抗式下跌

在下跌的中后期，会出现大量一路阴跌的公司，估值已经非常便宜了，但每天都是卖盘，每天创新低，就算大盘反弹，它只是反弹到5天均线就会继续向下，这种趋势，被称为“抵抗式下跌”。这一类的公司，对大盘的拖累比其他品种更严重，因为它下跌的原因既不是估值过高，也不是基本面有利空，而是陷入“抄底—止损”的下跌螺旋，最后引发毫无道理的低估，大面积出现后，会让整个市场的估值区间下移。

前面说过，卖家把成本作为价格锚，倾向于先卖有盈利的，盈利的都卖完了，再卖亏10%以内的，如果所有的股票都亏10%以上，很多投资者就“躺平”了。但问题是，股票每天都有成交，所以一个下跌中的股票总有一部分持股者是刚买不久，持股成本很低，处于5%以内的浅套甚至小赚状态。这类资金并非都是看好公司的长期价值，大部分就是纯粹觉得跌多了，一旦大盘有反弹，就想短线进场博一个超跌反弹，并有严格的止盈止损计划，所以过几天大盘不反转，就会卖出。

Listen Now