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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫桥水：去杠杆化是如何运行的？来自长安卫公。

上周，读了几遍达里奥2012年写的《深入了解去杠杆化》这篇文章。重读了几遍，对我们当前身处何处有了一些认知。

达里奥指出，通常的去杠杆有三个流程，即“急性通缩去杠杆化”、“良性通胀去杠杆化”、“恶性通胀去杠杆化”。

对于大多数没有外债的主权经济体，基本会存在“急性通缩去杠杆化”、“良性通胀去杠杆化”这两个过程。而对于有大量外债的国家，有可能进入“恶性通胀去杠杆化”这个无法挽回的阶段，例如欧债危机中的西班牙，以及一战后面临大量外债战争赔款的德国。

目前，中美都在经历去杠杆的过程，从货币政策、贬值程度、GDP实际增速、十年国债利率来看，中美似乎都在“良性通胀去杠杆化”阶段徘徊，当前桥水的这篇内容，对于理解经济运行，有很重要的意义。

本篇内容目的是展示过去全球典型的去杠杆事件，并通过这个过程深入研究去杠杆过程是如何运行的。

去杠杆化过程降低了债务/收入的比率。当债务负担过大时，必须进行去杠杆化。

这些去杠杆化可能做得好，也可能做得不好。有些非常毁灭性（造成巨大的经济痛苦、社会动荡，有时还引发战争，但未能降低债务与收入比率），而另一些却相当优秀。

在这项研究中，我们将通过展示过去的一些去杠杆化是如何发生的，来回顾去杠杆化的机制。优秀的去杠杆化是非常平衡的，而毁灭性的去杠杆化是严重不平衡的。

去杠杆化解决方案之间的差异取决于1）债务削减、2）紧缩、3）将财富从富人转移到穷人以及4）债务货币化的数量和步伐。

在研究之前，我们将回顾一下典型的去杠杆化过程。

1、典型的去杠杆过程

在大多数情况下，去杠杆化处理的都不好，因为这种情况一生都会发生一次，而措施制定者却没有对其进行研究。

因此，他们制定的措施通常就像盲人在热炉上做饭一样，经过痛苦的试错过程才能走向正确的决策。

去杠杆化之间差异的四种途径，每一种都会降低债务/收入比率，但它们对通货膨胀和增长有不同的影响。

债务削减（即违约和重组）和紧缩措施都会导致通货紧缩和抑制，而债务货币化则会导致通货膨胀和刺激。

毁灭性的去杠杆化会使这些失去平衡，而优秀的去杠杆化则可以适当地平衡它们。换句话说，关键在于正确的组合。

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