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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫如何看待我国医药政策的变化？来自空之客。

“政策不稳定”似乎成为了近年来全社会的“共识”，从2010年新医改之后，重大政策的出台确实是肉眼可见地越来越稠密和激烈了。

从2015年“7-22”、到之后至2016年的一系列药政改革，从2017年引起一片欢呼的医保目录重启更新、到2018年集采降临，再叠加上资本市场的环境从放开到趋紧，给人高频率的“一脚油门、一脚刹车”的推背感。要论感受社会主义铁拳的力量，医药可比教培或者互联网更早。

这种看起来“左右横跳”的大幅变化，似乎让行业中很多我们习以为常的现象、规则、玩法都站不住脚了，也导致整个医药投资行业进入了最为动荡的时期，可以总结为风动、幡动、心动。

在格局激烈动荡的环境中试图保持业绩常青实为不易，更极端一点说，如果一家药企的核心能力让它在2010年以前占据优势、那么依赖这种能力很大概率会让它在2010年以后迅速失势。

事实上，我们从以下表格中就可以清晰看到，近十多年来在中国制药行业，无论是市值、还是收入利润，就连维持在前十名的企业都凤毛麟角，更遑论有什么所谓的常青树了。

与之相比，海外大型制药企业前十名的交椅，在几十年的时间里都没有出现过什么新面孔，至多是彼此之间有些座次的变化，与我国的情况截然不同。

作为投资人在面对基本面大幅漂变的情况下，想要寻找普适、甚至粗暴贴标签式的投资策略也就变得异常困难。

连续的转向，让投资者的情绪一会儿天上、一会儿地下，很容易在短期的信息冲击下作出强烈而简单的本能情绪反应，难以保持稳定、更难以冷静客观。

例如在上面的政策变迁时间轴上，有两个很重要的时间节点，分别是2015年的临床核查与药械审评审批改革、2016年的医保目录调整重启：前者发生时，基本就跟当前的反腐一样，业内普遍认为中国医药行业全是造假根本没指望，以至于很多投资机构与现在一样转向不再看医药项目，以及中药项目在那时候同样因溢出效应而受益；后者发生时，面对曾经需要苦等数年才可以获得的进入医保机会从天而降，业内一片喜大普奔，之后没一两年，常态化的集采和医保谈判好像就成了中国医药行业的毁灭者，直到如今。

这两个事后被证明具有重大里程碑意义的事件，事件当时的市场反馈与日后实际的影响，很明显几乎是完全背道而驰，投资者的情绪化可见一斑。

同样，所谓的专业投资机构们一样在这几年被情绪所驱使，一级市场投融资的金额和事件数量也是大起大落。犹记得我15-16年间刚进入医药投资领域时，创新药还鲜有人敢于问津，很多日后的明星企业当初都要落魄地到处路演，过亿美元估值的项目都不多见；短短五年之后，20-21年间简直是万众创新，投资者见到创业者往往欲跪无门，只要赛道火热团队高光，临床前十亿美元估值更是不在话下。

近几年的各种紧缩政策，让市场中的中国医药“无前途”论甚嚣尘上，甚至有人认为医药会跟教培一样被“一锅端”。仅就从最简单的现实来看，中国的卫生费用和医保基金收支，即使在近些年也仍有10%左右的增速。除非哪天我们发现这些硬指标出现了断崖式的下跌，否则所谓的“无前途”就纯属无稽之谈，相反这种稳定增长的需求恰恰是最为刚性的行业逻辑。

须做补充的是，可能10%增速比前些年医保大扩容时代要低很多，但要知道美国的卫生支出增速常年在1%以下，可知医药行业的活力并不单纯依赖超高的整体增速。