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2232.关于降息拉银行，市场为何不按常理出牌
Episode 586
欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫关于降息拉银行，市场为何不按常理出牌，来自ice_招行谷子地。
2023年8月15日，央行公开市场开展4010亿元1年期中期借贷便利（MLF）和2040亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.5%、1.80%，上次分别为2.65%、1.90%。万得数据显示，今日4000亿元中期借贷便利和60亿元逆回购到期。
麻辣粉的下调基本上已经确定了8月份的贷款率必然迎来今年的第二次降息。这次下调代表中长期利率的MLF下调了15基点，代表短期利率的7天逆回购下调了10基点。我估计下周一下调大概率是1年期贷款率下调10基点，5年期下调15bps。
说实话央行的操作有3点略超我的预期。首先是降息的时间比我预期的要早，我原来认为6月降息后央行需要观察2到3个月再决定后续的货币政策。但是，央行6月降息才观察了一个月多，就在8月启动了新一轮降息。其次，降息的幅度达到了15基点，这个幅度估计也超出多数机构的预估。最后，除了降息外太通过7天逆回购向市场多投放了约2000亿的流动性。短期流动性的投放可能更多是为了缓解税期的市场流动性需求。
早上消息公布的时候，银行板块哀鸿一片，都在说银行又要让利了，股价又要跌了。好多粉丝私信我问降息对基本面的影响。但是，最终银行的走势出乎了大多数人的意料。
不要高估降息对银行业绩负面影响
虽然此次降息幅度略超预期，而且降息确实会压低银行的净息差。但是，建议大家不要高估此次降息对银行业绩的负面影响。此次降息幅度较大，为了保住银行的净息差，估计后面会有配套的下调存款自律利率和降准相配合。最终，这些措施组合后对银行业的净息差影响应该在5基点以内。
另外，考虑到目前的经济现状，大概率流动性充裕的政策方向不会改变。所以，今年和明年的规模增长依然会较高。如果保持10%左右的规模增长，对于15bps以内的净息差下滑还不会让银行营收成为负增长。
最后一点是降息+流动性充裕本身有利于缓解银行的资产质量。银行的税前利润是营收扣减营运费用和信用减值。营收增幅不高的情况下，如果资产质量改善那么信用减值可以适当下调。这样净利润增速不会受到太大影响。
基本面不是决定股价的唯一因素
股票的股价是由业绩和估值两方面因素共同作用的结果。虽然降息对于银行的业绩构成一定压力。但是，无风险利率下降和市场流动性增加本身也会提高市场的整体估值水平。目前，银行股整体的估值水平基本是历史最低值附近。估值这东西就像弹簧，你把它压到底即使再有利空影响也会很有限了，即我们说的利空不敏感。
在历史上曾经出现过类似的情况。2014年10月份银行板块的估值已经压到历史极小值附近。央行2014年11月22日宣布降息，银行板块直接爆发行情，一个月内板块涨幅接近40%。所以，降息未必一定引发银行股下跌，还要看当时所处的估值水平。
短期涨跌主要取决于资金博弈
除了上面所说的中期因素外，股票的短期涨跌主要取决于资金博弈。以周二的行情为例，明显存在国内外资金的博弈行为。全天沪深股通净流出接近100亿，北上资金外流的情况非常明显。
国内资金主要拉抬的是大金融，电力，煤炭等低估值高分红的蓝筹股。这部分股票多数在沪市上市。所以沪指显著强于深成指和创业板。国内资金选择拉抬这些蓝筹股是一个不错的策略，首先这部分股票多数估值
Published on 2 years, 4 months ago