2161.又到全面低估时刻，再谈茅台和腾讯

Episode 657

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容叫又到全面低估时刻，再谈茅台和腾讯，来自巍巍昆仑侠。

最近两个月大盘跌跌不休，相信很多朋友都有点郁闷，倒不是说真的跌了多少，主要是开年1月和2月大盘连续上涨了10%左右，很多人包括我自己都有比较乐观的预期，觉得疫情结束了，大盘也跌了两年了，今年应该有个好收成吧，结果这几个月全给跌回去了。正所谓希望越大失望越大。

有点情绪是正常的，关键是如何应对这种市场波动。我觉得关键还是要对自己持有的股票价值有个清晰的认知，这样才能减少负面情绪对投资的干扰，所谓真知行不难。

1、茅台更便宜了，腾讯仍然低估

我在去年10月26日大盘最黑暗的时刻指出：

“很多股票都跌到历史估值的底部区间，可以找到一大堆明显低估的股票，感觉到了遍地黄金的时刻.......这个时候不能简单以价格来看问题，而是要以“筹码”来看待问题。每一次的下跌都是搜集优秀企业的筹码。”

当时茅台和腾讯市值都是1.8万亿人民币左右，茅台当时的市盈率为32倍，腾讯剔除8000亿投资资产后市盈率为10倍左右。那么时隔7个月后，当下的腾讯和茅台又是什么情况呢？

从去年10月底到今年5月底，腾讯累计涨幅70.25%，茅台累计涨幅25.88%，腾讯涨幅明显大于茅台，这也印证了当时做出的“茅台赚业绩增长的钱，腾讯明显低估”的判断。

目前茅台股价1640元，对应2.1万亿市值，比当时1.8万亿市值多了3000亿，但是市盈率为31倍，比当时的32倍市盈率还略微低了点。也就是说目前的茅台价值比去年10月底最低谷的价值还要便宜一点点。

如果按照2023年茅台全年实现740亿净利润计算，则2023前瞻市盈率为28倍，由于最新的我国十年期国债收益率为2.7%，无风险利率按照3%上浮计算，合理市盈率为33倍。

此时投资茅台的逻辑依然是赚业绩增长的钱，略微占点市场先生的便宜，胜在确定性高。

而腾讯目前股价310港元，对应市值2.7万亿人民币，比当时1.8万亿人民币市值多了9000亿。按照2023年非国际净利润1400亿人民币估算，去除7000亿人民币投资市值，市盈率为17倍，2023前瞻市盈率为14.3倍，比去年10月底的10倍高了不少，但仍然是笔好生意。

为什么这么说呢，价投鼻祖格雷厄姆在选股标准中有非常重要的一条就是股票的收益率，要大于无风险收益率的两倍，以此来补偿股票相对债券的不确定性风险。

而巴菲特也是继承了格老的这一理念，老巴曾在一次访谈中说：“如果国债收益率为2%，那收益率低于4%的企业我是不会投的。”

巴菲特不只是这么说，实际上也是如此践行的。以巴菲特近十年最成功的投资标的苹果公司为例，在2021年一次电视采访中巴菲特谈到：“我们当初买苹果时，那时的PE更划算。以苹果当时的业绩，在未来并不

Published on 2 years, 6 months ago

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