2150. 腾讯控股一季报：复苏之外，有些怪现象

Episode 668

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容叫腾讯控股一季报：复苏之外，有些怪现象，来自东先生。

营收近1500亿，腾讯经营不具备季节波动。而按腾讯目前手头的牌，游戏在Q2Q3有好几个重磅落地、广告视频号持续提速和宏观恢复等等，超过6000亿应该是大概率；

公司降本增效毛利率持续提升，回到了20年的毛利率水平（45%+），营收1500亿转换为毛利680亿；

腾讯的费用主要是销售和管理费。

其中，销售费本期70亿，上期80亿，销售费用率为4%+，也是过去5年单季最低值；

管理费246亿，管理费用率16%+，回落到了21年水平。两项之和大概是320亿。

经营盈利（税前）360亿，合理情况下15%左右税率，300亿人民币的单季税后利润，线性外推是1200亿。与此前预期的1150亿差不多，略高些。

除了这些，分业务模块来看，腾讯还有不少亮点和让人困惑的地方：

1、通信网络的护城河：微信用户持续增长，除了国内增长外，斐济等外国地开始接入微信支付，估计也贡献不少；QQ在经历了1年左右的用户下滑后重拾增长，回到了20年接近6亿的水平；

2、游戏（483亿营收）：国内+6%，国际+25%，整体+11%。目前国内/国际的收入比是2.5/1，离对半又更近了一步。

本期内，NIKEE的表现抢眼，后续看点还包括《瓦罗兰特》国服的落地，《命运方舟》和《宠物小精灵MOBA》等，相信游戏在后面几季会加速的。

此外，公司在5月也与米哈游就原神（后续还有崩坏）展开合作，实现双赢。

但游戏的信披也看得出企鹅的小心机。

我们知道，腾讯的游戏收入是包括在增值服务里的。增值服务包括游戏收入+社交网络收入。在本季之前，每期财报都会披露PC和手游分别收入多少。通常而言，PC+手游的收入>国内游戏+国际的游戏收入。

究其原因，是PC+手游是完整的游戏收入。而国内/国际的口径外，还有一部分游戏收入以虚拟道具销售为由被放到了社交网络收入中。

本季企鹅首次取消了PC+手游的收入披露。如此一来，或许公司可以将更多的游戏收入，特别是国内游戏收入塞进社交网络之中。有免得在游戏荼毒上落人口舌之嫌。

3、广告（210亿营收）：同比+17%，主要得益于宏观复苏、视频号和小程序广告增加。另外，微信向阿里系全面开放链接，也和游戏行业与米哈游合作有异曲同工之妙。

Published on 2 years, 6 months ago

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