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2145.造船股该如何估值？
Episode 673
欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容叫造船股该如何估值？来自Triangle1980。
最近造船板块大涨，球友们对于造船股的讨论也热烈起来。其中最重要的一个话题就是造船股该如何估值？有很多球友看到券商给中国船舶最乐观的预期也就是一年盈利200亿，马上联想到前年海狗（中远海控）2倍pe见顶，立马没有兴趣了！那么造船股到底该如何估值呢？在对造船股进行估值时，需要考虑的行业背景有哪些？中国船舶未来的空间到底有多大？
在聊造船股估值之前，我们先来聊一个核心的行业背景问题，即：这次船周期和上次船周期有什么异同点呢？
之所以要搞清楚这个问题，主要还是因为会对我们分析造船板块的估值有很重要的影响。很多人聊船周期的时候，都喜欢拿上轮造船牛市即2000年-2008年那波对比。大部分人都觉得船周期来的时候，就应该和上一轮一样，搞成周期之王的样子！
那么我们来分析一下现在这波船周期和上一轮船周期的异同点。
首先说相同点：1）、两者都是到了老船大量淘汰的时间段。2）、都有环保因素的催化作用。
再来说一下不同点：1）、上一波船周期是供给压缩和需求爆发的双重作用，短期内的爆发力惊人！这波船周期，全球经济增速放缓，船队的规模增速远不及上一轮周期。上一波船周期，中国刚加入世贸组织，国内的大型基建和房地产项目也处在爆发的黄金时期，带动干散货订单的爆发增长。
上一波拉动造船订单的主要是干散货船。本轮船周期主要是替换需求和其他新增需求带动。现在除了集装箱船以外，油轮、干散货船、特种运输船等老化严重，平均船龄都处在最近20年的最高点。2023年又是EXII和CII环保新规执行的起点，未来几年环保政策会越来越严，老旧船也会加速淘汰！
此外，LNG船的需求超预期爆发，为新一轮船周期提供了新的助力。LNG船订单占以前总订单金额的比例一般在5%一下，而到2022年这一比例超过了40%！俄乌冲突后，LNG运输替代管道运输，未来的需求依旧十分旺盛！
此外，中国汽车出口旺盛，汽车船运价创出天价，汽车船订单也开始放量。上一轮船周期的时候，干散货船是主力船型，绝大部分造船厂都能造，甚至沙滩船厂也能造。而本轮船周期，一些主力船型，主有头部船企才能造，例如LNG船和大型集装箱船。本轮造船周期的主要船型利润比上一轮更高。
上一轮的干散货船技术含量低，利润也低。而本轮造船周期，大型集装箱船、LNG船等技术含量更高，利润率也更高。上一轮船周期，中国刚好处在两个爆发点：一是全球造船产能加速向中国转移，产能快速释放。二是中国经济超高速增长。两者叠加，造成了造船订单的爆量。而本轮造船周期，造船产能转移基本定型，东南亚国家目前还没有形成有规模的有效产能。
因此，我们可以得到以下结论：本轮造船业的订单爆发情况肯定不及上一个周期，考虑到产能的问题，本轮造船周期持续的时间肯定要比上一个周期要长。本轮造船周期的订单量虽然不及上一个周期，但是订单价值以及利润可能会超过上一个周期。
得到上述结论后，我们来讨论之前说过的三个问题：
1、在对造船板块进行估值时，需要考虑的行业背景有哪些？
Published on 2 years, 6 months ago