2137.几种生意的维持性资本开支

Episode 681

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容叫几种生意的维持性资本开支，来自余生的江湖。

在估算企业的自由现金流的时候，我们经常会用经营利润+折旧等其他非现金开支-维持性资本开支。其中经营利润和其他非现金开支都可以在财报上找到明确的、精确到小数点后面好多位的数字，而维持性资本开支是没有在报表上体现的。

于是，在1998年伯克希尔股东大会上，有投资者就问巴菲特：你用了啥具体的方法来计算维持性资本支出？比如你在研究吉列和其他公司时用了什么秘诀？

巴神说了一堆，大意是：

对于大多数企业来说，会计上的折旧费用是合理的，基本上能够覆盖必须的资本支出，所以报表上的收益加上无形资产摊销通常能够体现企业的真实的盈利能力。

但如果你看吉列和可口可乐这样的公司，我从未想过，为了保持竞争低位，吉列是否要多花1亿美元或者少花1亿美元，我想这个金额肯定比它报表上的折旧要小得多。

而航空业和纺织业则不同，这些都是真正的陷阱。

所以啊你看，维持性资本开支并不是一个数字，只是一个概念，是一个思维模式，用来思考企业的商业模式和真实的盈利能力。

有的生意，折旧费可以轻易的覆盖甚至远远超过维持性资本开支，而有的生意则不然。

水电就是一个自由现金流远远高于净利润的生意。

水电是资本密集型重资产生意，主要的资产是大坝和发电设备，其中大坝按照50年折旧，发电设备一般按照12-16年折旧，这是会计准则的要求。但实际上，正常维护的大坝可以使用超过100年，发电水轮机可以使用40年左右，真实的折旧远远低于会计折旧。

为了维持大坝和发电设备的正常使用，支付的维持性资本开支非常少，不过是一些小修小补，远远低于会计折旧金额。

以品牌为根基的生意也是如此，以高端白酒茅台为例。

贵州茅台的固定资产原值大约310亿，其中270亿为窖池等建筑物，占总资产的接近90%，这个资产茅台按照20年折旧，2022年计提12亿。

从常识的角度，房屋和建筑物肯定不止使用20年，一般按照40-50年折旧；从具体生意的角度上看，越老越珍贵的窖池真的需要折旧吗？

对于维持性资本开支，从窖池、建筑物等固定资产的维护性支出肯定是低于折旧的。

Published on 2 years, 7 months ago

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