2134.是谁在买银行股

Episode 684

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银行启动之谜

如果大家觉得银行股是这几天才开始上涨，那么就大错特错了。事实是：银行股自2022年10月底见底之后，已经持续上涨了足足半年时间了……

这段时间的银行股涨幅达到27%，其中部分银行股涨幅甚至达到50%以上，非常可观。当然，中间也不是一帆风顺，2022年10月银行股快速下跌后，迅速反弹。过完2023年春节后，却冲高回落，调整了近两个月时间，跌幅不大，不到10%。然后于3月底开始上涨，近期加速上涨。

这种事情并不是第一次发生。过去银行股的大行情，都是在悄无声息中默默上涨的，因为银行股平时关注度并不高。等到因几根大线性而吸引大家来关注时，已经涨幅不小了。

上一次类似的事情是2014年。或许经历过的人都能记得，2014年11月，因为一次比较意外的“双降”（降息、降准），金融股拔地而起。但在此之前，银行指标大约在3月见底，然后不声不响地开始回升，到11月时，8个月左右时间，涨幅22%。

其他几次银行股见底，也有类似的情况：没有明确利好，没有明确新闻，银行股却自己慢慢从底部爬起来了。

是谁先知先觉？

为行情归因并不容易，因为很难验证。如果确实没有实质性利好，那么只能从资金面去猜测：可能是估值便宜到很多资金愿意出手了。由于银行盈利能力非常稳定，估值低往往意味着股息率高。因为：ROE稳定，分红率稳定，PB越低则股息率越高。

而若PB低至一定水平时，股息率就会非常诱人。比如近年来，大行的投资回报率在10%以上，分红率30%左右，PB一度低至0.5倍以下，那么计算出来的股息率高达6.6%，非常可观。

这就好比一只票息率6.6%的可转债。如果盈利能力保持，则后续每年收取6.6%的“利息”，如果股价上涨，还能享受资本利得。当然，如果股价再跌，或盈利能力、分红率下降，则会遭受损失。但由于盈利能力已在底部，近期很难再降了。因此，这就非常像一张可转债，其市价下跌时，会有个估值下限，即“债券价值”。

于是，其投资价值就出来了。如果这张“可转债”的票息率高到一定程度，显著高过一些资金的成本，那么这些资金自然愿意参与。

这样，银行股就形成一个隐形的“估值底”，当估值低至一定水平时，股息率诱人，就会有人参与。

当然，这个估值底在某些情况下会被打破，即因为一些负面因素的存在，导致市场先生觉得银行股的估值或盈利能力还将下行。

谁在买谁在卖

Published on 2 years, 7 months ago

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