2090.只增收不增利，万华化学业绩有问题？

Episode 728

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容叫只增收不增利，万华化学业绩有问题？来自小北读财报。

关于万华2022年业绩的看法，我们有很多分歧。比如万华化学刚出来的时候，“增收不增利”几乎是新闻报道的标配。乍一看我以为万华化学的业绩出问题了，于是就自己去看年报求证真伪，结果发现万华的财报依旧优秀。

现金流依旧很稳

解读2021年年报的时候，我就讲万华的现金流入很好，2022年依旧能看到这个特征。第一，净利润下滑，但是经营现金流依旧增长。

2022年万华营业收入同比增长13.76%，净利润同比下滑34.14%，但是经营现金流净额同比增长30.14%。与只增利润不增现金流的情况不同，万华在净利润下滑的情况下，依旧保持了现金流的增长。

第二，每个季度的经营现金流都是净流入。

一年四个季度，经营活动产生的现金流量净额都是正数，意味着公司全年都有正向的现金流入。这反映出公司主营业务的造血功能很好，否则无法带来持续的现金流入。

第三，保销量，保收入，保现金流，是万华的策略。

对于收入、利润和现金流三者的增长排序，企业在不同阶段有不同的命题。个人推测万华在2022年采用的是保销量、保现金流的策略。

这是因为净利润跟商品价格直播挂钩，但是商品价格波动大不是万华能左右的，因此，万华选择的是在商品价格波动大的情况下，增加销量，扩大销售规模，让现金流正常回收，等到商品价格回升的时候，万华的净利润自然而然会回升。

理解万华的业绩，不能离开行业背景

一份高质量的年报，会向我们披露企业所在行业的运营情况。

第一，行业景气度下降。

年报指出：2022年，在地缘冲突升级、通胀上行等不利因素的冲击下，全球主要经济体经济增速下滑。化工行业面临能源价格上涨，行业成本显著抬升，产品价格剧烈波动，行业景气度下降的不利形势。

万华的年报内容非常干练精要没有废话，上面这段话信息含量很大，解释了为什么万华化学增收不增利。原材料和能源价格上涨，但是产品价格的涨幅低于成本涨幅，就会使得毛利率下降。

而在2021年年报中，万华对行业的介绍与2022年完全不同：2021年，全球主要经济体疫苗接种率提升，经济复苏，全球化工产

Published on 2 years, 8 months ago

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