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2082.2023年第一只黑天鹅---来自大洋彼岸
Episode 736
欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容叫2023年第一只黑天鹅---来自大洋彼岸，来自天弘基金胡超。
近期最为热门的事件就是美国硅谷银行（SVB）光速倒闭，以及其给欧美资本市场带来的冲击。称为光速并不过分，SVB于3月10日在与资本市场进行23年一季度业绩沟通中宣布了一系列的战略更新，包括出售210亿美元的债券资产，录得损失18亿美元；增加债券融资以锁定融资成本并提供流动性支持；以及，宣布再融资22.5亿美元应对亏损并提供流动性支持。市场对此决定表现出大幅恐慌，公司股价当天大幅下挫超60%，盘后续跌超20%。同时，大量储户要求取款，出现进一步挤兑。
关于该事件及影响的解读已经非常充分了，导致硅谷银行陷入困境的主要原因包括：
（1）业务集中于单一行业：硅谷银行主要从事科技创新企业业务；
（2）期限错配：负债端期限较短，而资产端期限较长，美联储加息导致收益率曲线倒挂；
（3）偏离主业：过去两年，硅谷银行吸收了大量存款，但是贷款投放缓慢，资产端以投资资产（国债及MBS）为主；
（4）客户挤兑：由于持续加息，科技公司的IPO进展缓慢，初创企业提取存款满足日常支出需求。
其实我们认为，最主要的原因还是集中在客户挤兑上。在出事之前，硅谷银行是华尔街新贵，自2020年3月疫情冲击的底部，股价约为130美元，到2021年11月顶部，股价到达760美元，累计上涨超500%，位列全美第16大商业银行。
当时大部分分析师都认为，公司聚焦科技创新企业使其实现了低成本的情景获客，这是大量银行想而不可得的一种方式。关于期限错配，大部分银行都存在期限错配。以国内银行为例，我们经常能看到30年的房贷，但是有谁会存30年的定期呢？银行本身经营的就是融短贷长的业务。关于偏离主业，硅谷银行投资的都是美国国债和MBS，这些资产的质量较高，仅仅是因为利率上行导致估值下降，持有到期无法得到兑付的风险大大小于贷款。这也是BTFP的核心之一，银行用高质量的国债和MBS做抵押，获得现金满足储户提取需求。
最主要的问题还是挤兑。银行最怕的就是挤兑，没有哪家银行能够承受一天之内50%的客户来取钱。SVB提出的战略更新，其实是管理层应对当前利率环境和经济环境的一种预判，没有推波助澜的挤兑，或不至于演绎至此。
对于硅谷银行出现的问题，政府反映极其迅速：3月11日凌晨，加州监管机构宣布联邦存款保险公司对其进行接管，后者亦发布申明，所有受保护储户存款将获得保护。此外，美联储、财政部及联邦存款保险公司发表联合声明，从13日，储户可以支取所有现金不受影响，并且推出银行定期融资计划来预防未来银行可能出现的挤兑事件。
因为硅谷银行资产质量较高，从技术上来看，国债及MBS到期正常兑付的概率较大，银行定期融资计划机制有助于缓解类似银行出现的短期流动性压力。硅谷银行规模在全美排名第16位，定位于区域性银行，在资产端尚未引起美国金融行业的系统性风险。但是在负债端，如果美国储户出于担忧，大量挤兑类似区域银行的存款，可能会导致风险进一步蔓延，届时就需要政府更强力的背书来稳定信心
对于全球资本市场的影响
1、欧洲市场
Published on 2 years, 8 months ago